世界視點！食品飲料行業(yè)周報：端午平穩(wěn)，復蘇方向不改

【資料圖】

（以下內(nèi)容從東海證券《食品飲料行業(yè)周報：端午平穩(wěn)，復蘇方向不改》研報附件原文摘錄）整體觀點：按照文旅部數(shù)據(jù)，2023年端午期間，國內(nèi)出游人次、旅游收入、游客人均消費，分別恢復到2019年%、%、%，環(huán)比勞動節(jié)數(shù)據(jù)均有所下降（勞動節(jié)對應數(shù)據(jù)為%、%、%）。整體看，出游熱情不減，但游客人均消費恢復度仍有限。整體趨勢與目前消費“性價比”類消費趨勢性提升吻合，核心原因在于消費意愿不高（支出增速持續(xù)低于收入）而非收入，以及其他服務型消費帶來的擠出效應，我們認為這跟短期不同消費場景依次復蘇有關(guān)。結(jié)合5月社零，我們認為服務型消費場景恢復基本達尾聲，“擠出”效應減弱，整體消費復蘇方向未變。具體板塊方面，差異顯著，制造型零食龍及速凍預制菜板塊數(shù)據(jù)亮眼；重點關(guān)注乳企短期機遇，尤其是以低溫布局的部分區(qū)域龍頭不僅迎來動銷改善，外加改革預期及持續(xù)落地，重點關(guān)注。市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌%，較上證綜指下跌，較滬深300指數(shù)下跌，在31個申萬一級板塊中排名第26位。（2）細分板塊：從漲跌幅來看，本周子板塊整體表現(xiàn)一般，白酒跌幅較大，下跌%。年初至今，子板塊多數(shù)表現(xiàn)一般，除軟飲料小幅上漲外，其余均下跌。從板塊PE（TTM）本周變化來看，各板塊PE均下跌。（3）個股方面：本周漲幅前三名為蓋世食品、皇氏集團、蓮花健康，分別上漲%、%和%。跌幅前三為來伊份、舍得酒業(yè)、黑芝麻，分別下跌%、%和%。白酒：龍頭布局價值逐步抬升。整體動銷方面，春節(jié)后淡季動銷略弱，5月宴席恢復好于預期，隨后動銷相對平淡，繼續(xù)關(guān)注端午數(shù)據(jù)。具體來看，高端酒方面，僅茅臺庫存2周，其余均在1-3月不等，5月茅臺發(fā)貨有限，但生肖酒相對表現(xiàn)較好，回款過半。五糧液、國窖庫存在月左右，國窖價格略有壓力，均以穩(wěn)價實銷為主，回款預計均超過60%，五糧液回款比例較高。地產(chǎn)酒方面，洋河回款表現(xiàn)較好，夢六預計回款超70%，洋河及古井貢庫存月，山西汾酒庫存較好，月，其中玻汾價格回升。此外，徽酒市場回款整體較為健康，價盤較春節(jié)略有下降，龍頭相對較穩(wěn)，口子窖、金種子市場鋪貨較為順利。次高端承壓，呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。非白酒食飲：關(guān)注零食、益生菌、速凍及預制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴張成為核心預期，但十年來消費渠道變革導致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪子、勁仔食品）。（2）關(guān)注益生菌賽道。科拓生物短期受非益生菌品類（復配添加劑）低于預期影響，業(yè)績下滑，益生菌品類仍然維持接近翻倍增長。基于較強的益生菌研發(fā)優(yōu)勢、高盈利以及產(chǎn)能、訂單快速提升，預計Q3、Q4公司業(yè)績在新客戶持續(xù)推進、產(chǎn)能逐步落地的背景下仍有望加速，持續(xù)關(guān)注科拓生物。（3）關(guān)注速凍及預制菜長期趨勢。因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費行業(yè)，目前仍處初期，重點關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。（4）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗溞枰蔀橹行∑髽I(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復后，低溫賽道對地域型龍頭打開空間，重點關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。投資建議：重點關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；重點關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業(yè)、一鳴食品等。風險提示：疫情影響；政策影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。