今日聚焦!股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的缺陷有哪些

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股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的缺陷

當(dāng)企業(yè)在利用股權(quán)融資對(duì)外籌集資金時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者就可能產(chǎn)生進(jìn)行各種非生產(chǎn)性的消費(fèi)，采取有利于自己而不利于股東的投資政策等道德風(fēng)險(xiǎn)行為，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者和股東的利益沖突。Jensen&Mecking(1976)認(rèn)為當(dāng)融資活動(dòng)被視為契約安排時(shí)，對(duì)于股權(quán)契約，由于存在委托(股東)――代理(經(jīng)理人)關(guān)系，代理人的目標(biāo)函數(shù)并不總是和委托人相一致，而產(chǎn)生代理成本。

代理人利用委托人的授權(quán)為增加自己的收益而損害和侵占委托人的利益時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。對(duì)于解決經(jīng)營(yíng)者的這種道德風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換融資方式，企業(yè)投資所需的部分資金通過(guò)負(fù)債的方式來(lái)籌集被認(rèn)為是比較有效的方法。經(jīng)營(yíng)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)主要源于管理者持股比例過(guò)低，只要提高管理者的持股比例就能有效地抑制其道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，在管理者的持股比率不變的情況下，在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，增加負(fù)債的利用額，使管理者的持股比率相對(duì)上升，就能有效地防止經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)，緩解經(jīng)營(yíng)者與股東之間的利益沖突;

另一方面，由于負(fù)債的利息采用固定支付的方式，負(fù)債的利用有利于削減企業(yè)的閑余現(xiàn)金收益流量。在Jensen&Mecking的分析框架中，債務(wù)是通過(guò)提高經(jīng)理的股權(quán)比例來(lái)降低股權(quán)的代理成本的。因此，對(duì)管理者幾乎或根本不擁有股權(quán)的大型現(xiàn)代公司解釋力不足。Grossman&Hart(1982)彌補(bǔ)了這個(gè)缺陷，在他們的研究中假定經(jīng)營(yíng)層在企業(yè)中持股比例為零或接近于零，這時(shí)債務(wù)可視為一種擔(dān)保機(jī)制，從而降低代理成本。當(dāng)企業(yè)利用負(fù)債融資時(shí)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，經(jīng)營(yíng)狀況惡化、債權(quán)人有權(quán)對(duì)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算，這時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者將承擔(dān)因企業(yè)破產(chǎn)而帶來(lái)的企業(yè)控制權(quán)的喪失。因此債務(wù)融資可以被當(dāng)作一種緩和股東和經(jīng)理沖突的激勵(lì)機(jī)制。

股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)是比較大的，引起必須采取一定的手段進(jìn)行控制，讓股權(quán)融資在一個(gè)可控，穩(wěn)定的環(huán)境中發(fā)生，股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的缺陷在上文中已經(jīng)解釋。如果你需要這方面的法律幫助，可以咨詢律霸網(wǎng)的律師。