業績同比提升顯著，充電模塊高速增長

通合科技(300491)

(資料圖)

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通合科技發布 2023 年度中報， 2023 年上半年公司實現營業收入 3.30 億元，同比提升 57.95%，實現歸母凈利潤 0.36 億元，同比提升 3182.19%，實現扣非歸母凈利潤 0.23 億元，同比提升 1213.77%； 2023 年 Q2，公司實現營業收入 2.11 億元，同比提升 48.39%，實現歸母凈利潤 0.20 億元，同比提升 115.12%，實現扣非歸母凈利潤 0.18 億元，同比提升 147.07%。

盈利能力同比提升明顯

公司 2023H1 盈利水平同比提升顯著，實現毛利率 31.88%，同比+2.62pct，凈利率達 10.87%，同比+10.43pct，其中充電模塊產品受益于高功率密度產品比例提升， 盈利水平提升顯著， 23H1 毛利率達 25.45%，同比+19pct。2023Q2 毛利率達 31.44%，同比+2.32pct，環比-1.23pct，凈利率 9.52%，同比+2.98pct，環比-3.75pct。

充電模塊業務高速增長

今年以來，國家持續出臺政策推動充電樁行業發展， 2023 年 1-6 月國內充電基礎設施增量達 144.2 萬臺， 截至 2023H1 月國內充電基礎設施累計數量為 665.2 萬臺，同比+69.8%； 2023 年公司 40kW 高性價比產品在市場中極具競爭力， 且 30kW 產品已量產推向市場， 23H1 公司充換電站充電電源實現營收 1.89 億元，同比提升 142.74%， 隨著下半年行業進入需求旺季，公司作為行業龍頭有望率先受益。

智能電網穩健增長

2022 年以來，國內電網建設投資加強，且新型電力系統建設全面推進， 據國家能源局數據， 2023H1 社會用電量達 43,076 億千瓦時，同比增長 5.0%，公司深耕電力操作電源 20 余載技術研發與營銷能力領先， 23H1 公司電力操作電源產品實現穩健增長，營收達 0.7 億元，同比+27.85%。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司 23-25 年收入分別為 9.3/14.3/21.4 億元，同比增速分別為46.1%/53.1%/49.7%，歸母凈利潤分別為 1.0/1.5/2.4 億元，同比增速分別為 121.0%/56.5%/58.0%，三年 CAGR 為 77%， EPS 分別為 0.56/0.88/1.40元/股，對應 PE 分別為 49/31/20 倍?？紤]公司為充電樁模塊領軍企業，有望率先受益于海內外需求增長，我們給予公司 23 年 PEG 值 0.8，對應 PE為 61 倍， 對應目標價 34.19 元， 維持“買入”評級。

風險提示： 充電樁建設不及預期，擴產進度不及預期，認證進度不及預期