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今日觀點!2023中期股市展望:走向業績驅動

2023-06-24 12:56:07 來源:海通證券股份有限公司


(資料圖)

核心結論:①從估值指標和情緒指標看,市場處在低位,價格指數隱含的基本面預期低,對比債市,股市性價比高。②上半年行業表現與基本面相關性弱,歷史上階段性出現過這種現象,隨著基本面向上拐點確認,下半年行情望由基本面主導。③沿著高質量發展主線布局行業機會,數字經濟是全年主線,目前階段重視估值較低、基本面望改善的醫藥和基本消費。

現狀:低預期、性價比高。A 股調整幅度已接近歷史牛市第一波上漲后的回撤均值。從估值水平看,盡管當前多數指數估值水平與去年10 月底仍有一定差距,但也都回到了歷史低位;從市場情緒看,股市情緒弱于債市,交易熱度出現下滑,基金新發規模處低位徘徊,均反映了當前股市情緒已接近歷史底部水平;從基本面預期看,當前強周期板塊的板塊指數水平創新低,可能已經隱含了過度悲觀的經濟預期,甚至已經低于去年10 月的水平。

展望:風漸起、心隨幡動。今年以來基本面與股價背離,隨著宏觀經濟和企業盈利回升,未來投資主線將回歸基本面。鑒于一季度經濟內生動力還不強、需求仍然不足的情況,穩增長政策或將持續發力。隨著政策效力逐步顯現,中國經濟和A 股盈利有望步入上行周期。我們預計經濟增長有望提速,全年GDP 同比增速有望達到5.3%,高于5%的目標;Q2-Q4 盈利將穩步復蘇,23 年全部A 股歸母凈利潤同比增速有望達10-15%。在這樣的環境下,投資者的關注點將重新聚焦基本面。此外,對比歷史,本輪公募股票基金跑輸大盤時間已較長,政策發力支撐基本面回升,公募基金等專業機構投資者的優勢有望凸顯從而重新跑贏市場。

機會:高質量、科技消費。二十大已為我國未來的產業發展指明了方向,可以沿著高質量發展脈絡尋找股市行業主線。擴大內需方面,重點在于恢復和擴大消費;現代化產業體系建設方面,科技產業已經成為構建現代化產業體系,實現高質量發展的重要抓手。落實到股市投資,重視消費和數字經濟。

展望下半年,消費有望成為政策發力點。政策以大宗商品為抓手,有望帶動消費大盤的增長,預計今年社零總額增速有望達8-9%。22-23 年兩年平均增速為4-5%,而疫情前社零總額增速在9-10%左右,未來改善空間較大。隨著政策效力顯現,A 股各消費行業的盈利有望改善。同時,全年維度上應重視數字經濟。政策發力的數字基建、信創等領域業績有望改善;技術變革下企業加大資本開支,人工智能及上游半導體等領域將受益。在政策端大力支持、產業端技術進步加快的推動下,以數字經濟為代表的TMT 板塊行情有望進入業績驅動階段。我們預計TMT 板塊23 年歸母凈利潤同比增速有望達到25%左右,在大類行業中增速最快且環比改善幅度最明顯。

風險提示:穩增長政策落地進度不及預期,國內經濟修復不及預期。