中國銀河：給予中國建筑買入評級

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中國銀河證券股份有限公司近期對中國建筑進行研究并發布了研究報告《基建增速亮眼，地產政策充分受益》，本報告對中國建筑給出買入評級，當前股價為5.63元。

中國建筑(601668)
核心觀點：
事件：8月29日，公司發布2023半年度報告。
業績符合預期，基建業務新簽訂單高增長。公司2023H1營業收入1.11萬億元，同增4.9%，歸母凈利潤289.7億元，同增1.6%，扣非后歸母凈利潤264.34億元，同增6.2%。分業務看，房建、基建、地產、勘察設計業務分別同比+8.4%、+8.0%、-16.1%、+5.6%，占比分別為66.3%、21.7%、11.5%、0.5%。2023H1實現新簽合同額2.25萬億元，同增11.3%，分業務看，房建、基建、地產（合約銷售額）、勘察設計業務分別同比+10.0%、+7.9%、+29.7%、+27.4%，占比分別為64.3%、24.6%、10.7%、0.4%。基建業務方面，公司持續塑強基建支柱優勢，鐵路（+213.8%）、水利（+162%）、能源工程（+115.6%）等領域新簽合同額高速增長。房建業務方面，新開工面積同增7.7%，竣工面積同增3.2%，施工面積同增9.2%。
地產毛利率承壓，經營現金流有所改善。公司2023H1毛利率為9.6%，同降0.6pct，分行業看，房建、基建、設計勘察業務毛利率分別為7.1%、10.5%、17.1%，基本與上年持平，地產業務毛利率為18.1%，同降2.9pct。2023H1公司銷售費用、管理費用、財務費用分別+10.7%、+3.1%、+11.6%，銷售費用大幅增長的主要系公司調整了業務推廣模式，提高渠道費用刺激銷售增長，財務費用增長較多主要系業務擴張導致融資需求增大，帶息負債金額較上年同期增長，相應的利息費用較上年同期增加。2023H1公司經營性現金流凈額為-105.60億元，同比少流出585.04億元，主要系本期銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。
受益房地產政策優化，打造專業化經營矩陣。2023年以來，中央強調要適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策。近期，住房城鄉建設部、央行、金融監管總局聯合推動落實首套房貸款“認房不用認貸”政策措施，提振房地產市場信心。公司房建及地產業務占比超過70%，旗下擁有中海地產、中建地產、中海宏洋三大房地產品牌，將充分受益于一系列房地產政策的優化。公司持續推進“專業化”經營策略，主營業務涵蓋11個專業子板塊，包括幕墻、鋼結構、化工裝備、光伏等領域，合計實現新簽合同額3,849.6億元，同增17.1%，實現營收2,138.8億元，同增4.8%。
投資建議：公司將受益于基建穩增長和房地產市場的進一步回暖。預計公司2023-2024年營收為2.29萬億元、2.55萬億元，同比分別增長11.20%、11.52%，歸母凈利潤分別為572.79億元、652.71億元，同比分別增長12.42%、13.95%，EPS分別為1.37元/股、1.56元/股，對應當前股價的PE分別為4.21倍、3.69倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；房地產需求復蘇不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券程龍戈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利563.98億，根據現價換算的預測PE為4.28。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為8.0。

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