天風證券：給予瑞爾特買入評級

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天風證券股份有限公司孫謙,孫海洋,尉鵬潔近期對瑞爾特進行研究并發布了研究報告《盈利能力略有提升，智能馬桶新星崛起》，本報告對瑞爾特給出買入評級，當前股價為11.86元。

瑞爾特(002790)
公司發布 2023 年半年報， 23Q2 實現營業收入 5.8 億元，同增+17.0%， 實現歸母凈利潤 0.74 億元，同增 57.0%，扣非歸母凈利潤 0.71 億元，同增60.3%，業績增速靚麗， 23Q2 歸母凈利率 12.6% +3.3pct。 23H1 實現營業收入 9.7 億元，同增 8.1%， 實現歸母凈利潤 1.13 億元，同增 35.8%， 實現扣非歸母凈利潤 1.05 億元，同增 38.5%， 23H1 歸母凈利率 11.64%，同增 2.4pct，盈利能力略有提升。
自主品牌定位中高端價格帶，今年輕智能產品持續推出。
23H1 智能座便器及蓋板實現收入 5.4 億，同增 32.0%， 瑞爾特主力價格帶3k 左右，輕智能（加熱沖洗烘干） 價格區間為 1-2 千， 適應渠道下沉。渠道方面，線上電商運營表現良好，今年保持線上三大電商平臺的運營模式，加大線上流量投放及新品推出。同時，線下持續發力，采取 1v1 店中店布局，由公司制造工廠統一負責倉儲、物流、售后及服務安裝，零庫存直銷的輕成本模式加快經銷網點擴張速度。
其他產品方面， 水箱及配件實現 3 億，同減 18.8%，同層排水產品實現 1.1億，同增 32.4%，公司持續優化公司產品體系，加大研發投入，提升制造技術， 提升衛浴沖水系統產品、智能衛浴產品、同層排水系統等產品占有率，其中智能座便器伴隨自有品牌放量表現靚麗。
堅持深耕國內市場，海外市場需求略有拖累。
23H1 境內營業收入 6.9 億元，同增 16.3%，境外營業收入 2.8 億元，同減8%，公司海外代工訂單略有拖累。
盈利能力明顯提升，費用管控良好。
23H1 綜合毛利率 27.9%，同增 2.61pct，得益于智能座便器產品毛利率同增5.5pct 至 29.3%，智能馬桶規模效應凸顯。同層排水產品毛利率同增 1.23pct至 34%，水箱產品毛利率同減 1.52pct 至 23.9%。境外毛利率持平，內銷毛利率同增 3.72pct 至 28.2%。 23H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為6.8%/6.2%/3.7%/-2.1%，分別同比+0.05/-0.74/-0.26/+0.68pct， 23H1 匯兌收益為 1511 萬，上年同期為 2515 萬。
盈利預測與評級： 公司將繼續鞏固在水件制造領域的全球領先地位，深耕國內智能化衛浴市場，加大全球智能衛浴產品推廣力度，維持與拓展世界知名衛浴品牌合作關系。預計 23-25 年公司歸母凈利分別為 2.5/3.1/3.7 億，對應 PE 分別為 18/15/12x， 維持"買入"評級。
風險提示： 房地產市場調控風險；匯率波動風險；市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險；產品研發和技術創新風險等；

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券羅乾生研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.48億，根據現價換算的預測PE為19.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為12.67。

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