潮宏基(002345)：黃金品類繼續(xù)高增 期待女包業(yè)務后續(xù)表現

(資料圖片)

公司發(fā)布23H1 業(yè)績：23H1 公司實現營業(yè)收入30.06 億元，同比增加38.26%；實現歸母凈利潤2.09 億元，同比增長38.85%。單Q2 來看，收入和歸母凈利潤分別實現14.8 億和0.84億，同比增長61.0%和54.0%。

黃金品類繼續(xù)高增，加盟拓店提速。1）分產品看：23H1 時尚珠寶首飾/傳統(tǒng)黃金首飾/皮具/代理品牌授權及加盟服務收入分別實現收入15.6/11.2/2.0/0.9 億元，同比分別增加23.5%/72.5%/11%/55%，傳統(tǒng)黃金品類延續(xù)高增長。2）分渠道看：23H1 自營/代理分別實現收入18.0/11.5 億元，同比分別+18.3%/+83.3%，珠寶品類公司線下直營門店凈增-29 家至295家，加盟代理門店凈增89 家至923 家。公司繼續(xù)推進加盟門店擴張，下半年有望進一步提速。公司珠寶業(yè)務通過第三方平臺線上銷售交易額6.8 億元，實現銷售收入5.6 億元，占總銷售收入18.59%，同比增長19.71%。

受消費大環(huán)境低迷及渠道、品類結構變化影響，毛利率下滑，女包業(yè)務盈利低于預期。1）毛利率：2023 年H1 公司毛利率為26.9%，同比下滑5.1pct，主要系低毛利率的黃金占比提升和時尚珠寶毛利率下降所致，拆分來看，時尚珠寶首飾和傳統(tǒng)黃金首飾毛利率分別為31.7%和9.0%，同比分別-5.4/+0.8pct；。2）23H1 銷售/管理/研發(fā)費用率分別為14.1%/1.6%/1.0%，同比分別-3.7/-0.5/-0.4pct。3）23H1 公司凈利率為7.0%，同比-0.06pct。潮宏基國際（主要為女包業(yè)務）實現凈利潤0.18 億元，同比下滑2.3%，凈利率為8.7%，低于此前預期。

期待女包業(yè)務后續(xù)表現。在整體消費疲弱影響，公司女包業(yè)務23H1 增長有所放緩，但我們也觀察到品牌在各個方面的積極變化：1）品牌方面：2023 年 FION 正式啟動品牌形象升級，以更具現代時尚感的字體煥新呈現，在凸顯品牌定位理念的情況下進行高級感的提升，創(chuàng)造品牌視覺鮮明度；2）產品方面：通過深耕巧錦開物系列產品，借助中華悠久藝術史杰出代表畫作，以 FION 獨家創(chuàng)新織錦工藝演繹，推出 “煙粉瑤池”“蒼月瑤池”等全新產品；同時立足品牌皮匠精神，推出“疊疊包”“貝殼包”“如意包”等原創(chuàng)真皮系 列包袋，持續(xù)提升重工真皮系列包袋零售占比；2）渠道方面，在鞏固線上優(yōu)勢的同時，公司在線下推出首家 QIAO 手工坊藝術旗艦店，近距離在用戶端進行匠藝展示，通過豐富的體驗模式，深化品牌代表系列的內涵。另一方面，公司核心管理人員2 月增資女包業(yè)務（管理層激勵），也體現對未來業(yè)務發(fā)展的堅定信心。

根據中報，我們調整盈利預測，預測2023-2025年每股收益為0.45/0.56/0.68元（原2023-2025為0.48/0.58/0.70 元），參考可比公司，給予公司2023 年16 倍PE 估值，對應目標價7.20元，維持“增持”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱、金價波動對消費造成影響等。