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深耕汽車外飾三十余載，輕裝上陣拐點已至
模塑科技 深耕保險杠等汽車外飾件超過30年，客戶資源豐富，已進入到特斯拉、蔚小理、北京奔馳等眾多優質客戶供應體系。2017-2021年公司海外子公司拖累了公司整體業績。2021年9月公司辦理完成出售美國名華的所有交割手續，集中優勢支持墨西哥名華，有效提高了生產效率。隨著公司剝離美國名華以及海內外優質新項目的量產爬坡，公司整體盈利水平有望持續恢復，我們認為業績拐點已至。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.9/7.0/8.0億元，對應EPS分別為0.64/0.76/0.88元/股，對應當前股價PE分別為8.4/7.1/6.2倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
汽車外飾件市場規模穩定增長，2021年市場規模近900億元
汽車飾件是集裝飾和美容汽車作用且具有一定安全、功能性的零部件，主要分為汽車內飾件和汽車外飾件兩類，其中汽車外飾件單車價值量大約在2200-3000元區間。2016-2021年中國外飾件市場規模年均復合增速約4.5%，2021年中國外飾件市場規模為873億元。從競爭格局上看，就國內乘用車保險杠細分行業而言，行業內企業數量較多，其中模塑科技、延鋒彼歐以及中國臺灣東陽集團是主要的大型生產企業。
客戶資源優質豐富，產能擴建穩步推進
2021年公司保險杠產品銷量為389萬套，同比+28.0%。據Marklines數據，公司保險杠相關產品已廣泛配套于奔馳全系、特斯拉等知名品牌主力車型，2021年公司重要客戶特斯拉銷售收入為6.5億元，同比+98.5%；小鵬貢獻營業收入0.8億元，同比+230.2%。產能方面，為滿足客戶的產能需求，公司決定在遼寧省沈陽市投資設立大東工廠，已于2023年4月14日正式投產啟用，具備200萬條/年(約50萬車套)的汽車保險杠生產及交付能力，專為華晨寶馬X5車型及未來項目建設，為公司成長提供有力保障。
風險提示： 新能源 汽車銷量不及預期、新項目開拓不及預期、新產能建設進展不及預期等。
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