端午節前最后一個交易日，A股以綠盤報收，令不少投資者有所失望。事實上，由于近期人民幣匯率波動等因素，導致A股市場一直處于加劇波動區間，今年以來的兩大熱點中特估與AI+，經歷了多輪脈沖式的上漲。
而最近，一些老的機構重倉板塊也開始蠢蠢欲動，其中就包括老白馬，如白酒、醫藥、家電，還有新白馬，如光伏產業鏈與鋰電產業鏈。熱點此起彼伏，成交連續一周過萬億，市場似乎還挺熱鬧，但由于沒有增量資金，整個市場似乎每日都在上演“冰火兩重天”的情景，在這種行情下，投資者應該如何操作，又該如何把握市場機會？
【資料圖】
當前，缺乏增量資金，無疑是市場缺乏賺錢效應的主要原因。從公募基金的情況來看，今年的賺錢效應均集中在債券固收類產品，較為寬松的流動性給債市創造了良好的機會。
據不完全統計，6月以來，已有22只債券基金宣布提前結束募集，其中有基金甚至出現“日光”的情況，新成立的債券基金規模超過470億元，在新發基金中占比近八成，成為今年基金市場“最靚的仔”，而股票型基金以及偏股型的混合型基金，今年發行卻非常慘淡。對此，國信證券山東分公司類興亮（執業證書編號：S0980614100004）認為：“大部分人在資本市場上是沒有擇時能力的，決定新增資金流向的不是投資價值，而是賺錢效應，即使當前的股債收益對比，股票的性價比要更高。”
數據來源：wind
確實，若把滬深300市盈率倒數假設為股票的潛在收益率，把十年期國債收益率假設為無風險利率，那么滬深300市盈率倒數減去十年期國債收益率，就是買股票承擔風險而給予的補償。當前風險補償值是5.79%，距離6.13%的平均機會值很近，而2022年10月底的風險溢價為6.96，遠超6.13的平均機會值。
既然如此，公募基金無法帶來增量資金，那產業資本是否入市了呢？答案是否定的。從相關數據來看，今年非但沒有大規模的產業資本凈流入資本市場，反而新發IPO大量涌入，以及定增等再融資。
當然，除了公募基金和產業資本外，北向資金也是一種較為顯著的增量資金，而北向資金比較關注兩點，一是人民幣匯率，另一個則是市場估值。
具體來看，目前市場估值已具有吸引力，但匯率卻未能表現亮眼。通過下圖不難看出，這波人民幣匯率的貶值與滬深300指數的下跌是高度吻合的，呈現明顯的負相關關系。回顧2022年10月31日，各大指數殺跌到年內低點，當日的人民幣匯率也是那波貶值的峰值，達到了7.3。
（人民幣走勢與滬深300指數走勢呈負相關）
針對這種情況，國內以公募基金為代表的機構，展開了比較慘烈的半年度凈值排名博弈。上海某私募基金管理人告訴記者：“一方面，老白馬、新白馬等老的機構重倉板塊需要自救，而這種自救是脆弱的，一邊需要陰跌減倉積蓄資金，另一邊集中的買入雖然光彩奪目，但是缺乏持續性。另一方面，AI與中特估風光無限，但是也面臨半年度的博弈，不少投資者在此時選擇減倉，既可落袋為安，又順便砸盤，可以把一些風格與自己相近、有競爭威脅的人踩下去。”
展望后市，類興亮認為：“當下這種盤面的混亂或將持續到月底，這段時間適合多看少動，追高的風險比較大。”
進入下半年，市場的重心將重新回到基本面上，而市場近期最關注的基本面變化，就是政策的經濟刺激計劃。其中有貨幣政策，但是更重要的是財政政策，目前經濟的“三駕馬車”，出口、投資、消費從數據上看都出現了乏力的情況。就當前而言，政策有三大觸發劑：一是金融、經濟數據整體低于預期。二是二季度開始大興調研，年中可能形成階段性結論。三是地產、個別地方債務壓力加大。近期決策層指出“必須采取更加有力的措施”，預示著政策窗口已經到來，但“一批政策措施”具體包括哪些，政策力度如何，還需進一步確認。
操作上，類興亮建議，根據情況調整持倉結構，加大低估值防御板塊配置比例，比如金融、基建地產、醫藥等板塊龍頭。另一方面，觀察匯率走勢，為后市反彈做準備，關注彈性品種，比如券商、中特估及AI+等，鋰電與光伏等舊賽道估值已經比較合理，可以分批配置。
長期來看，東吳基金周健認為，國內經濟增長的動力可能正在轉換過程中，發展的質量和穩定性有望明顯提升，這些因素也有望提高資產的長期回報。在市場調整過程中，建議投資者綜合考慮風險和收益的匹配度，用長線視角尋找具備競爭格局優化和高安全邊際的優質資產。
（風險提示：投資有風險，資訊僅供參考。上述所列上市公司僅陳述其與該事件相關，不作為具體推薦，投資者應自主做出投資決策并自行承擔投資風險。）
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