公司信息更新報告：鈦白粉景氣度逐步修復，Q2業績環比改善

【資料圖】

龍佰集團(002601)

2023Q2公司歸母凈利潤環比增長17.96%，維持“買入”評級

公司發布2023年半年報，實現營業收入132.61億元，同比增長6.75%，實現歸母凈利潤12.62億元，同比下降44.31%。其中，2023Q2公司實現營收62.84億元，環比下降9.93%，實現歸母凈利潤6.83億元，環比增長17.96%。考慮到海綿鈦價格下滑超出預期，我們下調公司2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為27.44（-3.70）、35.86（-8.60）、47.97（-9.48）億元，EPS分別為1.15（-0.15）、1.50（-0.36）、2.01（-0.39）元，當前股價對應PE分別為14.9、11.4、8.5倍。我們看好鈦白粉盈利修復有望為公司帶來業績彈性以及公司上游礦山產能擴張的潛力，維持“買入”評級。

2023Q2鈦白粉盈利有所修復，海綿鈦價格有所承壓

根據公司公告，2023H1公司鈦白粉銷量57.82萬噸，同比增長23.26%，其中硫酸法鈦白粉39.41萬噸，同比增長20.23%，氯化法鈦白粉銷量18.41萬噸，同比增長30.20%。價格方面，百川盈孚數據顯示，2023H1鈦白粉均價15492元/噸，其中Q2均價15608元/噸，環比提升1.53%。2023H1，伴隨下游補庫以及需求的改善，鈦白粉行業盈利逐步修復。同時根據公眾號“涂料經”消息，2023年7月下旬與8月下旬，鈦白粉行業又接連兩次提價，后續或對公司業績繼續產生積極影響。海綿鈦方面，2023Q2受下游庫存周期影響，海綿鈦需求疲軟，百川盈孚數據顯示，2023Q2海綿鈦均價6.94萬元/噸，環比下降8.68%，后續伴隨下游補庫需求企穩，海綿鈦價格也有望底部反彈。

礦山端價格依舊穩健，公司不斷擴產，未來有望貢獻重要業績增量

根據百川盈孚數據，2023H1國內鈦精礦均價（高品位與低品位平均價格）2015元/噸，其中Q1、Q2均價分別為2014、2016元/噸，鈦精礦價格整體維持穩定。此外，在鐵精礦方面，未來伴隨鐵精礦中含有的釩元素的價值重估，鐵精礦價格也有望逐步上行。根據公司公告，2023H1公司鈦精礦（內部使用）、鐵精礦銷量分別達到60.44、254.43萬噸。同時根據公司投資者關系活動記錄，預計截至2025年公司鈦精礦、鐵精礦產能將分別達到248、760萬噸/年。作為公司當前主要的利潤來源，鈦精礦與鐵精礦產能快速擴張，未來有望為公司貢獻重要的業績增量。

風險提示：經濟復蘇不及預期、產品價格大幅下滑、項目投產進程不及預期等。

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