本報（chinatimes.net.cn）記者孫夢圓 于娜 北京報道
(資料圖)
6月20日，背靠千億疫苗巨頭智飛生物的智翔金泰科創板上市首日以-10.19%的收盤價破發。
值得一提的是，公司實控人是“民營疫苗第一股”智飛生物的董事長蔣仁生，2020年，智睿投資以1.50億元增資入股成為公司第一大股東，截至招股書發行前，智睿投資持有智翔金泰72.73%的股權，成為智翔金泰控股股東。而智睿投資由蔣仁生和A股上市公司智飛生物分別持股90%和10%。
醫藥戰略專家史立臣向《華夏時報》記者表示，同一個老板對于上市沒有影響，因為兩個公司的財務是獨立核算的。從政策層面來看，申報IPO是研發類企業進行融資的有效策略，同時他也提示，上市后還是要注意風險。
一位從事金融系統業內分析人士對本報記者表示，新股首日破發較多是內外因素綜合作用的結果。一方面，市場行情是影響新股上市表現的一大因素，在市場行情較好時，不易出現破發現象，而在市場下行期，破發情況更易出現。另一方面，新股的供給增加、稀缺性有所下降，新股基本面的差異導致上市后漲幅出現“二八分化”，某些個股被高估，發行價過高，泡沫較大，且個股業績較差，導致開盤跌破發行價。
三年虧損超12億元 預計未來仍將虧損
智翔金泰是一家創新生物制藥公司，于2015年成立。在研產品包括適用于自身免疫性疾病、腫瘤等抗體類新藥。和很多初創公司一樣，智翔金泰至今尚未有產品獲批上市，仍處于虧損狀態。
財報顯示，智翔金泰2020年、2021年、2022年營收分別為108.77萬元、3919萬元、47.52萬元；凈虧損分別為3.73億元、3.22億元、5.76億元；扣非后凈虧損分別為1.42億元、3.34億元、6.45億元，粗略計算，公司三年虧損總額達到12.71億元。
2023年一季度，公司營業收入為10萬元，凈虧損2.01億元。智翔金泰還提到，預計2023上半年仍處于虧損狀態，歸母凈虧損4.29億元至3.51億元，歸母扣非凈虧損4.28億元至3.5億元。對于虧損額較去年同期進一步增加的原因，智翔金泰稱，公司上半年股份支付費用較上年同期增加較多；同時，隨著公司進入臨床階段的在研產品增加，公司研發費用有明顯增長。
從產品管線來看，智翔金泰現有12個在研產品，截至2022年5月31日，有5個產品已進入臨床研究階段。但所有產品均處于研發階段，尚未開展商業化生產及銷售。目前進展最快的產品 GR1501注射液是一款重組全人源抗 IL-17A 單克隆抗體，主要適應癥為中重度斑塊狀銀屑病和中軸型脊柱關節炎等，其中中重度斑塊狀銀屑病適應癥預計在 2024 年初獲批上市，中軸型脊柱關節炎適應癥預計在2025年獲批上市。
華金證券研報指出，隨著藥品價格的下降和滲透率的提高，預計IL-17靶點抗體藥物GR1501市場空間巨大。
盡管免疫市場一片紅海，但智翔金泰想要分一杯羹并不容易。
截至2022年5月31日，國內已有三款進口廠商的同靶點藥物上市。此外，國內該在研產品中處于III期臨床階段的公司有3家，還有6家處于II期臨床階段，1家處于I期臨床階段，包括恒瑞醫藥SHR-1314、君實生物JS005、康方生物AK111等。很顯然，未來競爭局面和盈利空間，仍帶有諸多不確定性。
業內人士認為，上述重點開發制品的相關領域市場成熟度很高，智翔金泰在行業影響、產品布局以及銷售團隊搭建上均遠遠弱于對手，相對于大企業強大的市場渠道和商業化布局，智翔金泰存在新品上市后銷售無法達到預期的風險。
除了沒有進賬，高昂的研發支出也是智翔金泰連年虧損的重要原因。
據招股書，2019年度、2020年度、2021年度及2022年上半年，智翔金泰的研發費用分別為1.25億元、2.36億元、2.95億元及1.86億元，占同期營收比重分別高達402165.99%、21684.42%、753.55%%及41121.37%。高投入下的研發似乎也沒有勝算，2022年3月，智翔金泰終止了GR1405和GR1401項目的研發。其中GR1405是2014年12月上海智翔委托藥明生物進行分子開發，終止前研發已進入II期臨床實驗階段。
智翔金泰表示，終止該藥物的研發是由于GR1405為抗PD-L1單克隆抗體藥物，而PD-1/PD-L1通路單抗藥物競爭激烈，最早在2018年6月百時美施貴寶的歐狄沃用于局部晚期/轉移性非小細胞肺癌（二線治療）適應癥就已在中國獲批，至2021年PD-1/PD-L1通路單抗藥物已有13家企業有對應商品得到中國獲批，并且國內還有多個D-1/PD-L1通路單抗藥物處于不同研發階段。GR1401為抗EGRF單克隆抗體藥物，其終止原因同樣與國內市場競爭激烈有關。
而截至2022年3月底，智翔金泰對GR1405產品累計投入為1.59億元，GR1401項目累計投入為5310.04萬元，隨著研發項目終止，意味著超2億元的研發經費已經不見回報。
棄購率創階段新高 或面臨退市風險
不斷燒錢的底氣，來自于大佬的“輸血”。
根據招股書，智翔金泰在營收上高度依賴智飛生物，主要是技術服務收入、轉授權收入和少量原材料銷售收入等非持續性收入。
2019年至2021年，智翔金泰收入分別為3.13萬元、108.77萬元和3919.02萬元。僅有的收入主要靠智飛生物子公司智飛龍科馬生物制藥公司貢獻。2020年，智飛龍科馬貢獻50萬元收入，占當期營業收入的比例為45.97%；2021年智飛龍科馬更是貢獻了3900萬收入，占當期智翔金泰收入的99%。
這一營收結構，也引發了市場關于二者存在關聯交易的質疑。
智翔金泰曾回應稱，“公司業務獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間不存在對發行人構成重大不利影響的同業競爭，以及嚴重影響獨立性或者顯失公平的關聯交易。”
盡管如此，智翔金泰還是在上市首日破發。
據悉，智翔金泰總股本3.6668億股，其中網上發行2632.35萬股，發行價格為37.88元/股，發行市盈率虧損，網上發行中簽率為0.06331652%。數據顯示，智翔金泰遭網上投資者棄購414.15萬股，棄購金額達1.57億元，棄購率19%創階段新高。
智翔金泰的招股書提醒道，公司未來幾年將存在持續大規模的研發投入，且公司研發支出對應產品在未取得新藥上市批準前均按費用化處理，因此上市后未盈利狀態預計持續存在且累 計未彌補虧損可能繼續擴大，進而可能導致觸發《上海證券交易所科創板股票上市規則》規定的退市條件，而根據《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》，公司觸及終止上市標準的，股票將直接終止上市。
編輯：顏源 主編：陳巖鵬
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