電連技術(shù)(300679)：2Q23業(yè)績環(huán)比改善 汽車連接器持續(xù)高速成長

1H23 業(yè)績符合市場預(yù)期

公司公布1H23 業(yè)績：實(shí)現(xiàn)收入13.65 億元，同比下降9.25%；歸母凈利潤1.25 億元，同比下降35.80%；扣非凈利潤1.17 億元，同比下降34.65%。

(資料圖)

對應(yīng)2Q23 實(shí)現(xiàn)收入7.48 億元，同比增長0.36%；歸母凈利潤7,817 萬元，同比下降26.84%。我們判斷1H23 利潤承壓主要系消費(fèi)電子需求疲弱，同時(shí)軟板業(yè)務(wù)毛利率有所下降。公司1H23 業(yè)績符合市場預(yù)期。

發(fā)展趨勢

消費(fèi)電子需求低迷致射頻連接器等收入承壓，汽車連接器保持高景氣度。

1H23 公司射頻連接器及線纜、電磁兼容件收入分別同比下降23.05%/18.44%至3.52 億元/3.89 億元，我們判斷主要系下游消費(fèi)電子等領(lǐng)域需求低迷所致。汽車連接器方面，1H23 收入同比/環(huán)比提升45.79%/4.88%至3.14 億元，公司表示汽車連接器產(chǎn)品出貨量同比保持高速增長；同時(shí)汽車連接器毛利率同比/環(huán)比提升-0.05ppt/1.58ppt 至39.43%，我們判斷主要系公司通過持續(xù)成本改善和規(guī)模效應(yīng)，在市場價(jià)格承壓的背景下保持了穩(wěn)定的盈利能力。此外，1H23 軟板業(yè)務(wù)收入同比下降25.85%至1.51 億元，毛利率同比下降10.38ppt 至2.31%，我們判斷或?qū)居芰υ斐梢欢ㄍ侠邸?/p>

2Q23 業(yè)績環(huán)比改善趨勢明確，看好2H23 盈利能力持續(xù)修復(fù)。從2Q23 情況看，在收入端，2Q23 收入環(huán)比提升21.42%，我們判斷主要系消費(fèi)電子下游客戶庫存出清陸續(xù)完成后開始拉貨；在利潤端，2Q23 公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率環(huán)比下降1.46ppt/1.34ppt，同時(shí)歸母凈利潤亦環(huán)比增長66.42%，我們判斷主要系公司費(fèi)用管控疊加收入環(huán)比提升后帶來整體盈利能力改善。展望2H23，在消費(fèi)電子方面，隨著終端客戶庫存出清完成，同時(shí)進(jìn)入消費(fèi)電子銷售旺季，我們判斷公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望環(huán)比持續(xù)改善；在汽車電子方面，公司汽車連接器產(chǎn)品已進(jìn)入吉利、長城、比亞迪、長安等國內(nèi)主要汽車廠商供應(yīng)鏈，并已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨，我們看好公司憑借在高頻高速連接器領(lǐng)域技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，持續(xù)受益于新能源汽車智能化水平提升的行業(yè)趨勢，不斷提升市場份額，形成第二增長曲線。

盈利預(yù)測與估值

考慮消費(fèi)電子需求恢復(fù)緩慢及軟板毛利率不佳，我們下調(diào)2023/2024 年歸母凈利潤預(yù)測22.5%/19.4%至3.49 億元/5.20 億元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023/2024 年39.6/26.5 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，基于對公司汽車連接器業(yè)務(wù)發(fā)展空間長期看好，維持39.0 元目標(biāo)價(jià)不變，對應(yīng)47.3/31.7 倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有19.4%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

汽車連接器需求低迷，工控等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，消費(fèi)電子需求低迷。

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