電連技術(300679)：2Q23業績環比改善 汽車連接器持續高速成長

1H23 業績符合市場預期

公司公布1H23 業績：實現收入13.65 億元，同比下降9.25%；歸母凈利潤1.25 億元，同比下降35.80%；扣非凈利潤1.17 億元，同比下降34.65%。

(資料圖)

對應2Q23 實現收入7.48 億元，同比增長0.36%；歸母凈利潤7,817 萬元，同比下降26.84%。我們判斷1H23 利潤承壓主要系消費電子需求疲弱，同時軟板業務毛利率有所下降。公司1H23 業績符合市場預期。

發展趨勢

消費電子需求低迷致射頻連接器等收入承壓，汽車連接器保持高景氣度。

1H23 公司射頻連接器及線纜、電磁兼容件收入分別同比下降23.05%/18.44%至3.52 億元/3.89 億元，我們判斷主要系下游消費電子等領域需求低迷所致。汽車連接器方面，1H23 收入同比/環比提升45.79%/4.88%至3.14 億元，公司表示汽車連接器產品出貨量同比保持高速增長；同時汽車連接器毛利率同比/環比提升-0.05ppt/1.58ppt 至39.43%，我們判斷主要系公司通過持續成本改善和規模效應，在市場價格承壓的背景下保持了穩定的盈利能力。此外，1H23 軟板業務收入同比下降25.85%至1.51 億元，毛利率同比下降10.38ppt 至2.31%，我們判斷或對公司盈利能力造成一定拖累。

2Q23 業績環比改善趨勢明確，看好2H23 盈利能力持續修復。從2Q23 情況看，在收入端，2Q23 收入環比提升21.42%，我們判斷主要系消費電子下游客戶庫存出清陸續完成后開始拉貨；在利潤端，2Q23 公司銷售費用率/管理費用率環比下降1.46ppt/1.34ppt，同時歸母凈利潤亦環比增長66.42%，我們判斷主要系公司費用管控疊加收入環比提升后帶來整體盈利能力改善。展望2H23，在消費電子方面，隨著終端客戶庫存出清完成，同時進入消費電子銷售旺季，我們判斷公司消費電子業務有望環比持續改善；在汽車電子方面，公司汽車連接器產品已進入吉利、長城、比亞迪、長安等國內主要汽車廠商供應鏈，并已實現大規模出貨，我們看好公司憑借在高頻高速連接器領域技術和規模優勢，持續受益于新能源汽車智能化水平提升的行業趨勢，不斷提升市場份額，形成第二增長曲線。

盈利預測與估值

考慮消費電子需求恢復緩慢及軟板毛利率不佳，我們下調2023/2024 年歸母凈利潤預測22.5%/19.4%至3.49 億元/5.20 億元。當前股價對應2023/2024 年39.6/26.5 倍市盈率。維持跑贏行業評級，基于對公司汽車連接器業務發展空間長期看好，維持39.0 元目標價不變，對應47.3/31.7 倍市盈率，較當前股價有19.4%的上行空間。

風險

汽車連接器需求低迷，工控等新業務拓展不及預期，消費電子需求低迷。

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