?梁皓，南開大學理學博士。2010年12月至2012年4月就職于中國中投證券有限責任公司，任研究員。2012年5月加入華商基金管理有限公司，在華商基金任職期間曾任行業(yè)研究員，2016年10月至2017年7月?lián)位鸾?jīng)理助理，2017年7月至2022年6月?lián)位鸾?jīng)理，2021年6月至2022年6月任華商基金權益投資副總監(jiān)、公募業(yè)務權益投資決策委員會委員等職。2022年6月加入源樂晟資產(chǎn)，現(xiàn)任基金經(jīng)理。
在公募期間，梁皓因為優(yōu)秀的投資業(yè)績，被貼上“成長股投資健將”的標簽。多數(shù)以成長股投資見長的基金經(jīng)理往往只在一兩個特定行業(yè)賺到了錢，當行業(yè)周期輪換之時，基金的業(yè)績難以一直保持在頭部，最典型的就是近年來一些聚焦新能源行業(yè)的基金經(jīng)理。而梁皓則不同，數(shù)據(jù)歸因發(fā)現(xiàn)，他在地產(chǎn)上賺到過錢，在醫(yī)藥上賺到過錢，在白酒、電子、新能源等各個行業(yè)都有所斬獲。
(資料圖)
當中國證券報記者試圖探尋他的投資錦囊時，梁皓語出驚人，“我從不想依據(jù)超越市場的信息來做判斷。”
在魚多的地方釣魚
梁皓介紹，這些年來他的投資策略特別簡單，主要是從中觀角度出發(fā)選擇行業(yè)，抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢去賺取產(chǎn)業(yè)發(fā)展的錢。
梁皓將市場上所有可依賴做判斷的信息分為三類：第一類是常識，這往往是最準確的，千萬不要違背常識去做決定;第二類是行業(yè)邏輯，它變化的頻率很低，出現(xiàn)錯誤的概率也很低，因此行業(yè)的信息可靠性非常高，更容易把握來作為判斷的依據(jù);第三類是公司信息，梁皓認為這是可信度最低的一類信息。
他指出，“我并沒有想獲得超越市場的公司信息來佐證我的觀點，很重要的原因在于，我不喜歡跟公司進行博弈，也不想把很多時間花費在判斷一家公司是好還是壞。因為，當一個行業(yè)整體向下的時候，單獨跟蹤研究一個公司試圖去尋找超額信息，往往勝率是比較低的，在行業(yè)向下的時候能獲得超額增長的公司少之又少。”
“要去魚多的地方釣魚。”他強調(diào)，正如時勢造英雄，一個人能夠取得較大成功，往往是他所處的環(huán)境帶來較好的機會，同樣的法則放在公司上也是一樣的。梁皓舉例，他是2020年4月開始買新能源車板塊，那時候幾乎所有的公司業(yè)績都翻倍，并非那些公司在治理能力或者其他方面高出一籌，而是單純因為產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，每一家公司都處在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利中，投資其中不需要去跟公司博弈。
誠然，一家執(zhí)行力更強、生產(chǎn)效率更高、技術實力更雄厚、布局更前瞻的公司，能夠獲得更多超額回報，但梁皓認為，這更多是一個錦上添花的事情。在難以清晰判斷之時，抓大放小或許是更明智的選擇，也成就了梁皓的特立獨行之處。
梁皓的邏輯看似簡單，不過實際操作遠不像他描述的那樣容易。在選定行業(yè)之后，還需要判斷在不同階段，應該在哪一個細分方向“耕耘”。梁皓表示，一個行業(yè)在繁榮的過程中，不同發(fā)展階段的主要矛盾點是不一樣的，公司的盈利能力也會隨之變化，因此不同階段不同公司股價的漲幅也會有差異，每個階段的投資應該有不同的側(cè)重點，這是需要去甄別的另一個重要方面。
談及如何做到能夠把握各個行業(yè)的投資機會時，梁皓表示，自己過去一直在做一項工作，就是去看更多的行業(yè)，學習更多的東西。因為每個行業(yè)背后的邏輯或者主要矛盾點都不一樣，需要在行業(yè)能力圈上不斷拓展，把每個行業(yè)都變成自己熟悉的行業(yè)，才能在更多行業(yè)上獲得投資回報。另外，對不同發(fā)展階段的行業(yè)的投資機會做更多嘗試，來不斷完善自己。“投資不是一個理論學科，所有投資者和市場之間有著很強的互動，一個特別簡單的策略很難持續(xù)奏效，因此逼迫市場參與者持續(xù)不斷地迭代和進化，這也是投資最大的魅力所在。”他表示。
梁皓一直強調(diào)，君子不立于危墻之下。當前，面臨復雜的宏觀環(huán)境和接連不斷的“黑天鵝”事件，投資面臨的不確定性與日俱增，梁皓表示，對于那些波動特別大，或者不可控因素特別多的領域，他會主動回避，不把自己置于危險的境地之下，也不試圖在其中賭博。此外，對于任何已發(fā)生的事情，梁皓都能把它當成一個沉沒成本，不會糾結于過去的事情中而影響未來的決策，這更是投資中難能可貴的品質(zhì)。
成長股投資面臨挑戰(zhàn)
過去二十年來，中國經(jīng)濟一直處于飛速發(fā)展的階段，很多行業(yè)都擁有特別快的成長，比如十幾年前的化肥行業(yè)，最牛的股票一年漲幅可達十倍;后來的有色、鋼鐵、地產(chǎn)、新能源，背后的邏輯本質(zhì)上都是一致的：一個產(chǎn)業(yè)從0到1之后，在1到n的發(fā)展階段，需求未被滿足，供給又比較受限，就會帶來整個行業(yè)的量價齊升，股票很容易在短時間迎來業(yè)績和估值的雙升，這就是成長股的典型邏輯。投資于產(chǎn)業(yè)需求快速爆發(fā)所帶來的機會，能給投資者帶來一個特別豐厚的回報。梁皓認為，這是時代對我們這些投資者的眷顧，也是過去這么多年來A股市場很多參與者都是成長股投資者的原因。
但最近一到兩年，成長股投資都面臨比較大的挑戰(zhàn)，背后主要原因是中國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟體，未來經(jīng)濟增長的長期中樞逐步放緩，特別好的成長行業(yè)是非常稀缺的。尤其在2021年之后，當整個新能源行業(yè)被定價過高之后，二級市場上難以找到一個特別好的成長行業(yè)接力。未來需求快速爆發(fā)的機會可能越來越少，投資者也需要關注成熟行業(yè)供給受限下，價格彈性帶來的機會。
從行業(yè)的四個發(fā)展階段“萌芽期、成長期、成熟期和衰退期”來看，過去幾年很多成熟期行業(yè)表現(xiàn)也很好，原因是在供給有約束的情況下，這一類公司更多因為價格的彈性帶來公司盈利的抬升。
“我們過去已經(jīng)習慣了從需求側(cè)的邏輯出發(fā)尋找機會，但是最近兩年這樣的機會很少，更多是供給側(cè)邏輯帶來的偏成熟行業(yè)的機會，所以成長股基金經(jīng)理可能遭遇了很大的瓶頸。對于基金經(jīng)理來說，就需要變化思維、擴展認知、豐富投資框架，去更好地應對當前出現(xiàn)的新變化，適應當前經(jīng)濟發(fā)展背景。”梁皓舉例，年初至今，部分成熟行業(yè)表現(xiàn)較好，基本符合兩個底層邏輯：第一個底層邏輯是競爭格局優(yōu)化下，整個公司資產(chǎn)端的盈利質(zhì)量處于逐步改善的趨勢中，比如運營商;第二個底層邏輯是高分紅，在資金充裕但高增長的行業(yè)比較缺乏的情況下，市場會傾向于選擇類現(xiàn)金資產(chǎn)。
“現(xiàn)實世界很復雜，需要一個比較復雜的策略，才能夠應對復雜的市場。”梁皓表示。他認為，在公募期間大家追求的主要是相對收益，盡管業(yè)績彈性比較高，但客戶不一定分享到了背后凈值的增長。加入私募行業(yè)，梁皓希望通過更均衡的處理方式熨平波動，讓持有人能夠真正賺到錢。他指出，“不追求在短時間內(nèi)業(yè)績絕對的彈性，最好還是要讓組合更均衡，這種均衡不是行業(yè)上的均衡或是個股上的均衡，而在于底層選股邏輯的均衡。”
梁皓坦言，源樂晟研究團隊在私募中較為完善和高效，能提供足夠的支持，同時公司對投資的干涉非常少，對于追求簡單的他，源樂晟為其提供了一個理想的投資環(huán)境。
AI是當前最應重視的方向
今年以來，經(jīng)歷了市場的起起伏伏，投資者情緒似乎在6月跌入谷底。不過梁皓認為，還是可以樂觀一點。
“任何時候?qū)τ谥袊慕?jīng)濟發(fā)展還是要保持一定的信心。”梁皓指出，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的確較弱，大眾的經(jīng)濟體感不佳。中國經(jīng)濟經(jīng)歷了多年的高速增長之后，隨著經(jīng)濟體量到了全球第二，增長中樞趨勢下移是事物發(fā)展的客觀規(guī)律，這是市場對股市的中長期擔憂。2018年之后日趨嚴峻的國際環(huán)境也給經(jīng)濟發(fā)展蒙上陰影，海外投資者在這種擔憂下大幅減持中國資產(chǎn)，對A股、港股和海外中概股具有顯著的負面影響。
梁皓認為，上述擔心都有一定的道理，或者是正在發(fā)生，但是股市每次因為短期的盈利下修，而放大到對中長期問題的擔憂的時候，都是市場的階段性底部。
AI是今年投資繞不開的話題，對此梁皓認為，從當前時點來看，AI是最應當重視的一個方向。他指出，經(jīng)濟發(fā)展動能趨緩，指數(shù)的整體波動可能不大，但是新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會帶來結構性機會。市場對新能源記憶猶新，但新能源只是一個現(xiàn)有技術組合下的新產(chǎn)品，而AI技術的重大突破，是人類生產(chǎn)力層面的技術革新，在當前位置再怎么重視AI都不為過。只是我們現(xiàn)在所有的投資還處于0到1的階段，難以預測未來而已。
“當一個行業(yè)處于從0到1的萌芽期時，只有偏向一級思維的人才能賺到錢。對于每天算業(yè)績、跟蹤行業(yè)景氣度的人來說，現(xiàn)在的AI似乎確實處于一個難以接受或理解的情形中，但不可否認的是它又有一個很好的回報預期。”梁皓坦言，對于基金經(jīng)理而言，不能認為這不在我的能力圈范圍之內(nèi)就簡單忽略掉，還是應該在自己不擅長的地方努力學習，增加對行業(yè)的廣泛認識和對市場的了解，才能在下次機會再來的時候及時把握住機會。
來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：本報記者 王宇露
溫馨提示：最新動態(tài)隨時看，請關注金投網(wǎng)APP。
關鍵詞：
營業(yè)執(zhí)照公示信息
