文丨彭蘇平
(相關(guān)資料圖)
編輯丨李勤
大旱逢甘霖。連續(xù)幾個季度高額虧損、儲備現(xiàn)金加速流失后，再次徘徊在危險邊緣的蔚來找到重量級援手。
6月20日晚，這家新造車公司宣布，獲得阿布扎比機(jī)構(gòu)CYVN Holdings的戰(zhàn)略投資，總額為11億美元。
第二天在港股市場，蔚來開盤即迎上漲，上午漲幅達(dá)5.17%。這筆資金對于蔚來的重要性不言而喻。
據(jù)蔚來CEO李斌，這次的合作敲定相當(dāng)迅捷，從討論到簽署協(xié)議僅有三周。兩周前的財報會議上，李斌就曾暗示正在尋求外部融資，“現(xiàn)在對接資本市場，不管是美元還是人民幣，我們的通道是暢通的。”
而這次的金主，是阿聯(lián)酋阿布扎比政府下的投資機(jī)構(gòu)。有業(yè)內(nèi)投資人告訴36氪，汽車本身是長周期產(chǎn)業(yè)，蔚來的商業(yè)模型也偏長期，與這種主權(quán)基金的策略相對匹配。
不過，這11億美元并不是蔚來能拿到的全部。這次投資分為兩個部分，一部分是增資擴(kuò)股，總額為7.385 億美元（約合53億元人民幣），另一部分則是收購騰訊子公司的老股，約為3.615億美元。
但50余億元的直接輸血，規(guī)模也已相當(dāng)驚人。上一筆來自合肥市政府的股權(quán)融資，將蔚來從2019年的至暗時刻中拖出，總額也就70億元。為此蔚來將中國總部遷往合肥，還在回購股權(quán)的過程中支付了相當(dāng)?shù)睦ⅰ?/p>
阿布扎比政府的投資顯然也是有備而來。要知道，兩筆交易完成后，CYVN將在蔚來持股7.0%，成為最大的股東之一，有權(quán)提名一名董事進(jìn)入董事會。公告稱這次戰(zhàn)略投資后，雙方將“共同尋求NIO國際業(yè)務(wù)的機(jī)會”，想象空間不小。
近期剛剛表態(tài)暫緩進(jìn)入新的國外市場，蔚來這方面的節(jié)奏尚不明晰，不過拿到新融資后，當(dāng)下的燃眉之急得以解決。
然而，再度迎來馳援的蔚來，這次能否實現(xiàn)長期戰(zhàn)略的自驅(qū)以及商業(yè)模型的閉環(huán)，仍然是難以回避的市場拷問。
雙向選擇在股價和估值的低點進(jìn)行股權(quán)融資，這并不是完美選擇，但當(dāng)下蔚來需要這筆資金。
交易價格也相對公允。定增發(fā)行的84695543股（近8570萬股）新股，每股定價8.72美元，是今年6月19日之前連續(xù)七個交易日的加權(quán)平均價格。
一位投資人告訴36氪，二級市場的大額定增一般都會有“折扣”，通過截取不同周期內(nèi)的平均交易價格來調(diào)節(jié)，但這次定增只選擇了近7天的交易價格，接近現(xiàn)價，一定程度上說明，機(jī)構(gòu)對這筆投資的意愿相對較高。
對比來看，2020年蔚來獲得合肥市政府投資時，標(biāo)的估值，即裝入主營業(yè)務(wù)的“蔚來中國”，是按交易前一個月蔚來平均市值的85%計算。從投資方的角度看，折價入股，獲益的空間更大。
延續(xù)去年的趨勢，今年投資市場的偏好趨于謹(jǐn)慎，蔚來找到合適的投資人并不容易。上述投資人告訴36氪，現(xiàn)在也只有這種大型的主權(quán)基金能做這種量級的投資，他們資金規(guī)模大、投資周期長，抗風(fēng)險能力也更高。
中東主權(quán)基金是新興的投資力量。有數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，中東主權(quán)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)3.64萬億美元，在全球主權(quán)基金中占比1/3，其2022 年的投資支出接近890億美元，是上一年的兩倍。
近期，中東主權(quán)基金也在加大新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投資。不久前舉辦的中阿合作論壇上，華人運(yùn)通與沙特投資部曾簽署一則框架協(xié)議，據(jù)稱雙方將共同投資56億美元建立一家汽車合資公司。
“主權(quán)基金一般是長周期的，5-10年比較普遍，10年以上也不少。他們偏好價值投資，逆周期的項目比較多。”上述投資人表示，主權(quán)基金對于估值相對不敏感，畢竟如果看好一個行業(yè)，拿個10年，幾乎穩(wěn)賺，就看拿不拿得住。
而這次入股蔚來的CYVN，訴求也不只是財務(wù)收益。盡管定增的鎖定期是6個月，但CYVN方面表示，這是一次戰(zhàn)略投資，雙方將在國際業(yè)務(wù)上進(jìn)行戰(zhàn)略合作。
多位投資人士的共識是，這種大規(guī)模的投資，有極大的可能將推動蔚來在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)工廠。
“現(xiàn)在很多中東背景的資金已經(jīng)要求返投了，就是投你之后，也需要你在當(dāng)?shù)赝顿Y。”有投資人告訴36氪，電動汽車是現(xiàn)在為數(shù)不多的確定趨勢，產(chǎn)業(yè)鏈也足夠長，會是當(dāng)?shù)卣畬ふ胰略鲩L點的抓手。
警報沒有解除過去兩年的激進(jìn)擴(kuò)張中，蔚來已經(jīng)慢慢膨脹成一個龐大組織，研發(fā)、銷售等支出剛性難下，但最近幾個月，在激烈的市場競爭中踩錯經(jīng)營節(jié)奏，蔚來銷量不佳，甚至一度腰斬過半，它的財務(wù)鏈條再度緊繃。
截至一季度末，蔚來賬上的現(xiàn)金及等價物、受限制資金、短期投資及長期存款只有378億元，與去年第四季度相比減少了77億元，現(xiàn)金流失的速度進(jìn)一步加快。
而曾經(jīng)的同航道選手理想汽車，銷量攀升下，已經(jīng)能連續(xù)自我造血。
蔚來不得不為此前慢一拍的步伐買單。據(jù)36氪了解，這兩個月蔚來在供應(yīng)鏈上的付款周期已經(jīng)惡化，內(nèi)部甚至已經(jīng)在研究怎么進(jìn)行資金騰挪。
這筆緊急敲下的融資，無疑給當(dāng)下的蔚來下了一場酣暢的及時雨——至少，短期內(nèi)維持運(yùn)營的資金焦慮將顯著緩解。
不過，在資金需求量巨大的汽車產(chǎn)業(yè)，特別是，對于支出一向高于同行的蔚來，50多億元資金，也很難形成長期保障。
去年三季度以來，蔚來每個季度的現(xiàn)金流失分別為30億元、59億元、77億元，新融到的53億元資金，也只夠蔚來彌補(bǔ)一個季度的資金流失缺口。如果沒有及時改善經(jīng)營狀態(tài)，蔚來將很容易再次滑落到危險邊緣。
好在，蔚來的策略已經(jīng)及時調(diào)整。
這家堅持做自己、不降價的新造車，已經(jīng)在市場端加強(qiáng)攻勢：通過解綁免費(fèi)換電權(quán)益，將全系車型的價格門檻拉低了3萬元，近期發(fā)布的新車ET5旅行版，與此前的ET5同價，也超出市場預(yù)期。
全新ES6、ET5旅行版等上量新車，產(chǎn)品力較老一代車型均有顯著提升，積極的定價策略有望讓蔚來走出頹勢。
蔚來整體的經(jīng)營節(jié)奏也在優(yōu)化。
李斌在一季度財報會議上表態(tài)，將在今年放緩一些新項目的進(jìn)度，更合理地管理現(xiàn)金。36氪獲悉，個別長周期的零部件產(chǎn)線建設(shè)已經(jīng)部分延后，這將為蔚來聚焦當(dāng)下帶來更大的喘息空間。
蔚來一向是獲取資源的能手，在經(jīng)營的險要關(guān)隘往往都能引得強(qiáng)援、化險為夷。但即便堅持長期主義，成長數(shù)年之后也要思考如何擺脫資源依賴的路徑，這或許有益于公司改變不時陷入經(jīng)營危機(jī)的宿命。
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