特銳德(300001)：充電網(wǎng)業(yè)務虧損收窄 加速構建虛擬電廠

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事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)收入56.1億元，同比+24.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9 億元，同比+123.9%。其中單Q2 實現(xiàn)收入36.3 億元，同比+37.1%，環(huán)比+83.6；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7 億元，同比+195.7%，環(huán)比+270.0。

傳統(tǒng)箱變業(yè)務穩(wěn)步擴張，維持10%+同比增速。23H1，公司“智能制造+集成服務”實現(xiàn)營收32.4 億元，同比+11%。其中，箱式設備產(chǎn)品貢獻主要增長，實現(xiàn)營收13.2 億元，同比+51.6%。同時降本增效，箱式設備、系統(tǒng)集成業(yè)務毛利率均實現(xiàn)同比增長，分別+2pp、+3pp。利潤端，該業(yè)務取得毛利潤約7.2 億元，同比+18.3%，對應凈利潤約1.5 億元，收入規(guī)模、盈利水平顯著提升。報告期內(nèi)，公司在發(fā)電側客戶端取得突破，新能源箱變?nèi)〉萌A能、華電、中核匯能三大發(fā)電公司集采中標，同時中標國能、國電投、大唐、三峽等企業(yè)新能源發(fā)電項目，儲能領域中標額大幅增長。此外，用戶側各行業(yè)多點開花，在軌道交通、石油石化、鋰電池新材料、礦業(yè)、新能源等行業(yè)持續(xù)取得海內(nèi)外客戶認可。

充電網(wǎng)業(yè)務虧損收窄，持續(xù)夯實領先地位。23H1，公司充電網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)營收23.7億元，同比+49.7%；實現(xiàn)充電量41億度，同比+57.0%。報告期內(nèi)，受益于充電樁銷售需求旺盛、市內(nèi)出行大面積復蘇，充電業(yè)務核心子公司“特來電”取得凈利潤-0.7 億元，虧損較22H1 顯著收窄。若23H2維持22H2利潤水平（0.8億元+），那么“特來電”2023 年有望實現(xiàn)全面扭虧。此外，公司積極推進充電樁鋪設，持續(xù)夯實公共充電行業(yè)領先地位。23H1結束，公司運營公共充電終端42.8 萬個，較2023 年初增長6.5 萬個，多維度保持行業(yè)第一。

加速構建虛擬電廠，低成本主動降負競爭力凸顯。23H1 結束，公司已實現(xiàn)與20 個網(wǎng)、省、地級電力調(diào)控中心或需求側管理中心的對接，具備虛擬電廠條件的可調(diào)度資源容量超過300 萬kW，規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式擴張。2023 年1-6 月，公司積極參與經(jīng)濟調(diào)度、負荷約束、調(diào)峰輔助服務、需求側響應等能源管理業(yè)務，參與電量超過7000 萬度，與2022 年全年持平。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別為0.34 元、0.70 元、1.11元，對應PE 分別為54 倍、26 倍、17 倍。公司規(guī)劃目標積極，創(chuàng)新布局持續(xù)落地，看好中遠期加速成長，維持“買入”評級。

風險提示：產(chǎn)業(yè)政策風險，市場競爭風險，原材料價格波動風險，應收賬款發(fā)生壞賬風險，管理風險。