2021年11月1日起，中藥配方顆粒全國結束試點，對于配方顆粒行業而言迎來兩大利好：
（1）量增：試點結束后，中藥配方顆粒銷售范圍由二級以上中醫院拓展至所有具備中醫執業資格的各級醫療機構。
（2）價：納入醫保報銷，醫院端與飲片一樣享受15-25%的加成，成為如今醫院端為數不多的盈利項目。
(資料圖片僅供參考)
中藥配方顆粒作為標準化產品，在使用上更方便、容易儲存。預計未來主要對中藥飲片進行替代。遠期市場空間來看，參考日韓的中藥配方顆粒對飲片的替代率為60%，保守預計未來我國配方顆粒的對飲片替代率為50%。當前中藥飲片市場3000億，考慮配方顆粒相對飲片溢價，預計對應的市場規模將會提高，集采后假設降價30%，配方顆粒遠期市場空間也會提高。2021年配方顆粒市場300億，遠期較現在3倍增幅。
競爭格局來看：目前市場配方顆粒業務主要由老六家瓜分，包括中國中藥旗下的廣東一方、江陰天江，華潤三九、四川新綠色、紅日藥業旗下的北京康仁堂、培力藥業。其中國中藥占據半壁江山。
進入壁壘方面:
（1）配方顆粒進院一般需要引入智能配藥機，單臺配藥機100-200萬，先進入廠家有先發優勢。最先擁有更多國標配方的企業有望最先進入醫院，搶占院內市場。
（2）未來隨著中藥材價格的上漲，有上游中藥材布局的配方顆粒企業有成本優勢。
21-22年配方顆粒企業報表端經歷了鎮痛，主要是各地企標切換至省標、省標切換至國標的過程較漫長，影響了相應企業院內銷售。今年隨著配方顆粒國標標準達到院內組方的最低標準，配方顆粒企業的業績或有望于今年年底至明年上半年迎來反轉。
集采預期方面，雖然院內使用量達到一定規模后（預計最早在2025年），配方顆粒將不可避免迎來集采。但從生產端到流通端、醫院銷售環節的利潤分配來看，目前出廠價扣除必要費用后代理商空間毛利率50%，凈利潤大概能做到10%。終端降價30%后預計實際對企業出廠價的降幅或許不會很大。
整體來看，在中藥大Beta的行情下，配方顆粒企業或迎來困境反轉。
本文作者：嘉合基金權益研究部?張皓月
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