毛利率走低55億商譽懸頂，老百姓高管為何頻繁離職？| 公司匯

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自文杰峰之后，王坤是2023年以來老百姓第二位辭職的高管。令人關注的是，該公司在2022年已有六位高管相繼離職，有些任期還不滿一年　　《投資時報》研究員習羽　　2023年6月12日，老百姓(603883.SH)股價一度跌至30.53元，創出近8個月來的新低，而就在前一個交易日，公司傳出了副總裁王坤離職的消息。　　日前，老百姓發布公告稱：“公司于近日收到副總裁王坤先生遞交的書面辭職報告。王坤先生因個人身體原因申請辭去公司副總裁職務，辭職后將不再擔任公司任何職務。辭職報告自送達公司董事會之日起生效。王坤先生的辭職不會影響公司日常經營。”　　2021年12月，王坤自出任老百姓副總裁職務，原本任期是到2024年2月止，本次辭職屬于提前離任。為此，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至老百姓相關部門，截至發稿未收到回復。　　而王坤是繼文杰峰之后，第二位在2023年辭去職務的高管。《投資時報》研究員注意到，2022老百姓年共有六位副總裁辭職，包括副總裁楊芳芳、胡健輝、王琴、王莉、官文提，及副總裁、財務負責人朱景煬，而部分高管的任期尚不足一年。　　不可忽略的是，這并非是老百姓的個例。自2023年5月以來，醫藥行業高管迎來離職高峰。據統計，包括邁克生物、科源制藥、凱基生物、金陵藥業、哈藥股份、德展大健康、廣生堂藥業等均出現不小的高管變動，涉及總經理、副總經理、副董事長、副總裁等多個崗位。　　有業內人士分析認為，出現這一現象，或反映出行業政策環境變動和企業內部架構調整對高管的影響。據他預測，未來一段時間內，醫藥行業高管離職的情況可能會越來越頻繁。　　毛利率持續下滑　　從業績指標來看，老百姓2022年報可圈可點。數據顯示，2022年公司營收同比提升28.54%至201.76億元，同期歸母凈利潤同比增加17.29%至7.85億元。在業績向好加持下，老百姓推出上市以來總金額最高現金分紅預案回報投資者：2022年擬每10股派發現金股利5元(含稅)，合計2.92億元，占年度歸母凈利潤的37.25%。　　不過，對比一心堂、益豐藥房、大森林、健之佳及漱玉平民等同類企業，老百姓的主要業績指標并不占優。不僅2022年歸母凈利潤增速慢于同業，且同期毛利率水平也處在靠后位置。　　《投資時報》研究員注意到，由于加盟業務毛利率較直營業務低，因此，加盟店數量占比較高的老百姓整體毛利率水平不高。　　年報數據顯示，2022年老百姓加盟、聯盟及分銷業務毛利率為12.49%，遠低于零售業務超過30%的毛利率水平。而老百姓的加盟店數量占比明顯高于其它兩家。截至2022年末，老百姓、益豐藥房及大森林的加盟門店數量占比分別為29.06%、19.11%及20.62%。　　更為重要的是，老百姓毛利率自上市以來呈現持續下滑趨勢。據東方財富網統計顯示，公司該指標從2015年的37.22%一路下滑至2022年的31.88%。　　一位業內人士向《投資時報》研究員表示，近幾年醫保改革促使上游藥品價格整體呈下降趨勢，從而導致零售藥店的毛利率出現下滑。國家藥品帶量采購聯動降價且降價范圍逐步擴大已成為大勢所趨，行業產業鏈利潤壓縮，藥店端雖然因此與上游廠家的議價性更強，但存在不確定性。　　同時，合規經營要求趨嚴等，直接影響了零售終端醫保藥品銷售額的增長，提高了企業的經營成本，業令連鎖藥店的毛利率受到影響。從產品來看，《投資時報》研究員注意到，老百姓2022年中西成藥毛利率同比下滑0.28%，而中藥則同比下滑2.26%。　　2022年老百姓及同行可比上市企業主要財務數據　　　　數據來源：東方財富網，《投資時報》整理　　快速搶占市場　　近年來，國家醫改政策的推進，促進了醫藥連鎖市場的發展。在市場演變為超級紅海之際,眾多連鎖藥店也都在拼命擴張市占率。　　年報數據顯示，截至2022年末，老百姓擁有門店10783家，其中：加盟門店3134家，年度新增加盟門店1069家；直營門店7649家，年度新增直營門店1695家。截至2023年一季度末，公司總門店數為11231家，較2022年底增加了448家。　　較同業而言，老百姓的門店數量遙遙領先。據統計，截至2023年一季度末，漱玉平民、健之佳、一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房的總門店數量分別為6041家、4192家、9344家、10895家、11231家、10865家。　　不過，隨著門店規模的持續擴大，老百姓在藥店管理方面出現的問題也逐漸增多。據了解，有消費者反映，在老百姓大藥房購買的藥品價格比網上以及同城外賣價格要貴50元至60元。另據報道顯示，2022年12月，老百姓大藥房連鎖(天津)有限公司河西店捆綁銷售連花清瘟膠囊哄抬價格，被天津市市場監督管理委員會警告并罰款50萬元。　　搶占市場需要大幅擴店，最簡單的方式就是收購。近兩年來，老百姓在這條路上“快馬加鞭”。　　2021年8月，老百姓擬以自有資金溢價11倍收購的華佗藥房等項目。值得關注的是，由于溢價較高，公司還收到了上交所的問詢函。　　2022年，老百姓歷史最大戰略收購落地，以自有資金17.25億元控股收購懷仁藥房75.8445%股權。年報顯示，截至2022年末，老百姓位于湖南的門店已超過3500家，成為了湖南省域門店數和銷售額最多的連鎖藥店企業。　　大舉并購之下，老百姓商譽激增。據東方財富Choice數據統計，2020年、2021年及2022年，老百姓商譽分別為28.09億元、36.95億元及54.93億元，占凈資產的比重分別為58.45%、77.32%及77.39%。截至2023年首季末，公司商譽為55億元，占凈資產比重達75.01%。有分析指出，商譽占凈資產的比重合理范圍應該是控制在30%以內，否則減值風險偏高。　　且由于醫藥行業固有的輕資產特性導致其多為高溢價并購,并購商譽中潛藏著極高的減值風險,當商譽減值風險轉化成實際的減值損失后,會給并購方造成一定的不利影響。　　對此，老百姓在年報中指出，公司每年度按照相關要求由第三方進行業內最嚴格的商譽減值測試，經營部門根據商譽減值測試的結果持續跟進業績改善并達成業績目標，保障公司商譽健康。　　老百姓近年來商譽情況　　　　數據來源：東方財富網