海外方面，5月美國ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI雙雙走弱，歐元區(qū)GDP連續(xù)兩個季度環(huán)比為負，出現(xiàn)“技術(shù)性衰退”，其他多數(shù)海外經(jīng)濟體亦呈現(xiàn)增長下滑態(tài)勢，疊加去年高基數(shù)推動二季度美國CPI快速下行，當(dāng)前利率期貨隱含的市場預(yù)期為6月FOMC暫停加息，7月再加息25bp。
國內(nèi)方面，5月出口大幅回落轉(zhuǎn)負，海外去庫周期中，中國出口將繼續(xù)承壓；5月CPI維持低位，PPI繼續(xù)下探，整體指向需求仍然偏弱；5月存款利率下調(diào)，有助于降低銀行息差壓力，刺激實體融資需求。
市場策略方面，債券方面，地產(chǎn)仍是關(guān)鍵指標(biāo)，主要觀察點是銷售和開工活動。5月以來，三十城市銷售面積整體偏弱，開工更為低迷，后續(xù)仍有待修復(fù)。債市利率點位偏低+謹慎情緒延續(xù)的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期改善將帶來利率上行。?
【資料圖】
A股方面，綜合來看，四月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看各數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，尤其考慮到歷史上PPI與A股盈利的高度相關(guān)性，二季度A股盈利修復(fù)斜率可能低于預(yù)期。但另一方面，伴隨經(jīng)濟預(yù)期下修，國債收益率顯著回落，銀行存款利率調(diào)降頻發(fā)，市場無風(fēng)險利率維持下行趨勢。盈利預(yù)期下修與無風(fēng)險利率下降拉鋸下，市場維持偏弱勢的震蕩調(diào)整。行業(yè)上，高股息經(jīng)過一個多月的上漲后其純股息價值盡管仍有一定厚度但逐步回落。同時5月已有多支相關(guān)ETF產(chǎn)品發(fā)行，為板塊帶來長線資金，但從歷史經(jīng)驗來看，ETF的發(fā)行卻往往是板塊情緒的階段性高點。這意味著后面選方向不能再僅關(guān)注高股息，還是要重點回歸其內(nèi)在價值能夠改善的股票，關(guān)注國有經(jīng)濟改革與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建相關(guān)的資產(chǎn)。
港股方面，2023年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉(zhuǎn)為向上擴張。Q2美元流動性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。
原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線托底。OPEC減產(chǎn)與美國收儲計劃疊加海外服務(wù)消費韌性為Q2油價提供支撐。
黃金方面，海外增長趨弱，年度維度黃金投資價值較為明確，短期加息預(yù)期反復(fù)或帶來震蕩。
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