公司發(fā)布2023 年半年度報告，業(yè)績亮眼。公司傳統(tǒng)消費電子業(yè)務無懼產(chǎn)業(yè)逆風維持穩(wěn)定增長，新發(fā)力業(yè)務如汽車電子/通訊業(yè)務維持50%以上的增長，未來還有蘋果Vision Pro 組裝業(yè)務放量，增長空間大。維持買入評級。
支撐評級的要點
【資料圖】
無懼行業(yè)逆風，上半年公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司2023H1 營收979.71 億元，同比+19.5%，歸母凈利潤43.56 億元，同比+15.1%；扣非歸母凈利潤41.5 億元，同比+22.5%；毛利率10.6%，同比-1.8 pcts；凈利潤率4.8%，同比-0.2pct。2023Q2 營收480.29 億元，同比+19.0%/環(huán)比-3.8%；歸母凈利潤23.38 億元，同比+18.0%/環(huán)比+15.9%；扣非歸母凈利潤23.83 億元，同比+27.6%/環(huán)比+34.5%；毛利率11.3%，同比-1.9 pcts/環(huán)比+1.2 pcts；凈利潤率5.5%，同比+0.4pct/環(huán)比+1.3pcts。
Q3 業(yè)績指引持續(xù)增長。公司發(fā)布第三季度業(yè)績預告，預計歸母凈利潤26.85~33.25億元，同比+2.6%~27.1%；扣非歸母凈利潤26.05~34.05 億元，同比+0.7%~31.6%。
傳統(tǒng)動能維持穩(wěn)定增長。①消費電子營收增長18.5%：2023H1 消費性電子營收829 億元，相較去年同期增長約130 億元，同比+18.5%。上半年公司消費電子營收增量來源于立鎧增長（上半年營收328 億，同比增長約40 億元）、Airpods Pro2 份額提升（歌爾轉(zhuǎn)單）、手表組裝業(yè)務的ASP 提升（Watch Ultra 價格更高）等，但因低毛利率的組裝業(yè)務營收占比提升，公司消費電子業(yè)務的毛利率同比下降2個百分點至9.5%。②電腦相關(guān)業(yè)務迎來由負轉(zhuǎn)正的轉(zhuǎn)折：2023H1 電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務營收41.88 億元，同比-4.8%。受過去三年“宅經(jīng)濟”透支需求的影響，PC 相關(guān)業(yè)務出現(xiàn)負增長。但隨著需求逐漸復蘇，該負面影響正逐漸消除，公司該項業(yè)務Q2 已恢復至同比增長態(tài)勢。
新興動能快速放量。①汽車/通訊業(yè)務高速增長：2023H1 汽車相關(guān)業(yè)務營收32.07億元，同比+51.9%。通過與汽車品牌客戶建立戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系；并構(gòu)建涵蓋線束、連接器、智能座艙等完備的產(chǎn)品矩陣，公司汽車業(yè)務持續(xù)高速成長有保障；2023H1通訊相關(guān)業(yè)務營收61.37 億元，同比+68.4%。公司在“核心零部件+系統(tǒng)級產(chǎn)品”的戰(zhàn)略指引下，以通訊核心零部件為基礎(chǔ)，打通電連接、光鏈接、電源、散熱等各模塊技術(shù)，獲得海內(nèi)外客戶高度認可。未來公司通訊業(yè)務有望受5G、AI 等趨勢持續(xù)增長。②MR 業(yè)務有望貢獻未來增量：蘋果于2023 年6 月發(fā)布下一代空間計算平臺Vision Pro 產(chǎn)品，公司拿下組裝訂單。據(jù)維深XR，2027 年全球VR/MR出貨量有望增至4500 萬臺，未來空間遠大。隨著2024 年春季Vision Pro 正式開售，該項業(yè)務將有望逐漸貢獻不斷的營收與利潤。
多因素推動公司費用率降低，釋放利潤空間。2023H1 公司組裝業(yè)務占比提升、公司推進提質(zhì)增效、匯率波動等原因，公司費用率得到有效降低。2023H1 公司銷售費用率為0.4%，同比-0.1pct；管理費用率為5.8%，同比-0.9pct；財務費用率0.1%，同比-0.2pct。相較2022H1，公司三項費用率合計降低1.2pcts，體現(xiàn)公司不斷強化的管理能力。
估值
因公司消費電子業(yè)務毛利率下調(diào)2 個百分點、費用率合計下降1.2 個百分點，我們調(diào)整了盈利預測，預計公司2023-2025 年實現(xiàn)每股收益1.56 元/1.81 元/2.41 元，對應市盈率20.8 倍/17.9 倍/13.5 倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
宏觀經(jīng)濟波動風險、匯率風險、客戶相對集中的風險、管理風險。
營業(yè)執(zhí)照公示信息
