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全球電動化帶動充電樁行業需求：在“雙碳”目標下，全球正加速推動新能源汽車的發展， 2022 年，全球新能源汽車保有量超過 2600 萬輛，相對于 2021 年增長了 60%，是 2018 年保有量的 5 倍以上， 中國、歐洲、美國是全球新能源汽車銷量最多的三個國家（地區）。 盡管我國公共車樁比由 2018 年的 7.89 降至 2023 年 6 月的 7.54，車樁比呈明顯下降趨勢，但仍明顯存在公共樁缺口較大的問題。歐美充電設施配套則嚴重滯后， 2022年歐洲公共車樁比僅為 15.09:1，美國公共車樁比則由 2011 年的 5.1:1 逐漸上升至 2022 年的 25.1:1，其充電樁市場均有較大的發展空間。。
產業鏈包括設備制造環節和運營環節：產業鏈上游主要為充電樁設備元器件和零部件供應商；中游主要為充電樁整樁生產商。參與主體包括電氣設備公司、第三方樁企、家電企業等；下游主要為充電服務運營商及終端客戶。具體運營商可分為以特來電、云快充、小桔充電、星星充電、依威能源為代表的專業化運營企業，以國家電網、南方電網、中國普天為代表的國有企業，以及以比亞迪、特斯拉、蔚來、小鵬、上汽為代表的整車企業三大類。
充電樁整樁市場在 2027年有望達到 1929億元：在市場和政策的雙重作用下，預計 2027年全球市場空間達 1929億元，對應未來五年 CAGR達 45%。 1）總量上，全球電動化勢不可擋， 2022 年全球新能源汽車銷量突破 1000萬輛，中歐美為全球新能源汽車前三大市場，中國銷量占比超 60%；充電樁缺口仍大，尤其是海外市場充電樁配套建設嚴重滯后，配合政策引導，公共樁建設將加速； 2）結構上，用戶的里程焦慮問題帶來快充需求加大，隨著高壓大功率直流快充技術發展，公共直流樁占比將延續增長態勢；3）海外充電市場處于發展早期，制造環節的整樁和模塊憑借其性價比優勢有望順利出海，享受海外溢價紅利。
充電模塊是核心設備，預計 2027年市場空間達 656億元：上游充電樁設備中充電模塊為核心設備， 壁壘高、格局高度集中， 并且作為直流樁的核心部件， 將是直流樁建設加速、功率升級的直接受益者， 預計2027 年全球市場空間達 656 億元， 對應未來五年 CAGR 達 56%。 大功率快充趨勢下，充電模塊的功率向更高功率等級的應用方向發展，同時為降低后期運維成本，產品品質要求將提高，行業技術壁壘進一步加深，目前行業頭部企業正開發新一代高功率密度、液冷等技術升級型產品。 此外， 模塊的出海難度相較于整樁較低， 更易開拓市場， 國內充電模塊企業也正加速海外市場認證。
下游運營商格局相對集中，行業先行者具有顯著先發優勢和規模優勢，2027年市場空間達 3076億元：伴隨新能源汽車保有量和單車帶電量提升， 運營收入規模預計 2027 年達 3076 億元， 對應未來五年 CAGR達 47%， 從盈利模型來看， 充電利用率為核心， 頭部企業有望率先實現盈利改善。運營環節的未來核心看點在于充電站柔性充電堆設備的應用以及新商業模式的開拓。柔性充電技術將解決單樁功率固化問題，提高設備利用率，減少后續投資成本以降低行業資金壁壘；“光儲充一體化”方案可提高能源轉換效率和土地利用率，并通過峰谷套利增加企業收益，隨著電池技術的進步，疊加各地分時電價政策的推廣， 其經濟性將逐漸體現；車網互動市場規模正在迅速發展，充電運營商作為優質的資源聚合商，有望通過參與電力市場交易拓寬盈利來源渠道。
投資建議：制造環節方面，大功率直流快充趨勢下直流樁和充電模塊將迎來高增長機會，加之海外市場高增速、高盈利驅動下帶來的廣闊出海機遇，產品品質要求提升，制造環節行業技術壁壘將加深，看好技術優勢明顯、擁有優質客戶資源、已布局海外的龍頭企業，如整樁環節的【盛弘股份】、【綠能慧充】等，以及模塊環節的【英飛源】、【優優綠能】等。運營環節由于具有資金、物理位置資源、數據資源壁壘，對精細化管理要求較高，看好具有先發優勢、規模優勢的頭部運營企業，如【特銳德】等，未來隨著充電樁成本下降，單樁利用率、單樁功率、度電收入的提高，光儲充一體化、車網互動等新業態模式的進一步開拓，以及電力市場交易逐步發展，頭部運營企業有望跨越盈虧平衡點，實現盈利改善。
風險提示：新能源汽車銷量增速不及預期；充電樁利用率不及預期；充電樁大功率趨勢發展不及預期；新技術迭代進展不及預期；運營環節新型商業模式開拓不及預期；行業競爭加劇
（來源：財信證券）
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