岱美股份(603730)：遮陽板全球龍頭 二次成長曲線拉開帷幕 當前看點

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遮陽板全球龍頭地位穩固，持續推動業務發展。公司遮陽板和頂棚中央控制器等產品業務蓬勃發展，開拓了進一步的增長空間：1）公司營收體量穩步增長，歸母凈利潤快速提升；2）主營業務毛利率有所下滑，但是凈利率下降趨勢有所好轉，盈利能力逐步改善；3）經營規模持續擴大，期間費用率有所下降，展現出穩健的業務經營和優良的盈利能力。

汽車內飾單車ASP快速增長，產品延展性高。①內飾行業持續升級，提供良好的發展機遇。預計至2026年，全球乘用車內飾市場規模有望提升至9651億元。②內飾產品核心工藝互通，公司核心技術具有同源性，可為業務品類拓展提供技術保障。③公司將拓展頂棚產品線，單車價值量大幅上升，配套產品ASP與市場容量大幅提升。

海外布局具備先發優勢，海外工廠已經實現盈利。①公司海外布局早，海外業務占比超80%。②整合Motus協同效應明顯，全球份額進一步提升，公司海外營業收入連年攀升，并具有先發優勢。③海外工廠投產時間長，工藝及供應鏈管理充分磨合，均已實現盈利，具備先發優勢。

由單一零部件橫向拓展總成件，打開二次成長曲線。公司在保持主營產品產銷比表現亮眼的同時，積極拓展產品品類，加速實現新能源汽車內飾配套，實現業務整合和增長：①頂棚系統產品市占率穩步上升有助于集成業務發展；②擴建頂棚及頂棚總成類產品項目已獲客戶定點，預計達產后營收及凈利潤穩步增長，利好公司效益提升。

盈利預測及估值： 我們預計2023-2025 年公司收入分別為62.43/73.65/81.56億元，歸母凈利潤分別為8.12/9.33/11.18億元，對應EPS分別為0.64/0.73/0.88元，2023年6月21日收盤價對應PE為24.7/21.5/17.9倍。公司產品由單體向集成產品拓展，單車價值量顯著提升，同時積極進行全球布局，海外業務持續發展，產能落地在即，未來收入和盈利迎來大幅增長的確定性強，給予2023年31倍PE，對應目標價19.80元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：燃油車銷量下滑、原材料價格波動、匯率波動、新業務拓展不及預期等。

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