6月18日，由上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)聯(lián)合主辦的2023網(wǎng)易資本市場(chǎng)論壇于6月18日在上海舉行，本屆論壇的主題是《潮起千帆 誰(shuí)立崢嶸》。
(資料圖)
博時(shí)基金權(quán)益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理肖瑞瑾先生在基金投資圓桌中表示，我們判斷今年科技創(chuàng)新是市場(chǎng)的主線，除基本面和全球宏觀環(huán)境變化的配合外，現(xiàn)整個(gè)A股個(gè)人投資者年齡結(jié)構(gòu)在過(guò)去兩年呈現(xiàn)快速年輕化的情況，個(gè)人投資者年齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變有助于A股長(zhǎng)期主線從傳統(tǒng)以?xún)r(jià)值為主成長(zhǎng)為輔的階段偏向于價(jià)值成長(zhǎng)更均衡的解決。
談及目前信創(chuàng)與傳統(tǒng)芯片投資的邏輯，肖瑞瑾分析表示，這兩個(gè)行業(yè)最大不同有三點(diǎn)，第一是供給側(cè)企業(yè)屬性；第二是需求側(cè)發(fā)展不同，供給側(cè)企業(yè)屬性不同；第三則是生態(tài)環(huán)境限制因素不同。
科技創(chuàng)新是市場(chǎng)主線
肖瑞瑾認(rèn)為，今年上半年整個(gè)行情主線應(yīng)該是科技主線，已經(jīng)看到一些技術(shù)上處于萌芽狀態(tài)的突破，比如人工智能去年11月份ChatGPT這個(gè)產(chǎn)品的推出。
比如半導(dǎo)體，今年整個(gè)行業(yè)基本面可以提供很好的行情基礎(chǔ)，這也是去年年底對(duì)今年做判斷的主要依據(jù)，這是從基本面的角度。
但整個(gè)行情起來(lái)并不單純?nèi)Q于基本面，它是充分而非必要條件，除了基本面之外，第二個(gè)比較大的變化是全球宏觀環(huán)境變化的配合。
博時(shí)基金過(guò)去在產(chǎn)業(yè)層面做了很多投入，跟各種各樣的特別是科技型創(chuàng)業(yè)公司建立比較好的聯(lián)系。去年整個(gè)全球地緣政治、宏觀環(huán)境對(duì)科技板塊影響非常大。2022年，俄烏沖突背景下，全球資本市場(chǎng)呈現(xiàn)比較大的下跌，部分行業(yè)板塊基本面很好，但同樣出現(xiàn)了估值收縮，背后原因在于地緣政治，宏觀環(huán)境變化。
今年，我們看到從2023年二季節(jié)開(kāi)始關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息討論變得多了起來(lái)，最近我們看到美聯(lián)儲(chǔ)加息暫停了一次，同時(shí)俄烏出現(xiàn)局部緩和信號(hào)。去年年底，我們看到中國(guó)疫情防控政策的轉(zhuǎn)變，提供宏觀層面對(duì)今年整個(gè)行業(yè)估值基礎(chǔ)的改善。
除了基本面、宏觀之外，肖瑞瑾認(rèn)為還有第三方面因素——投資者年齡結(jié)構(gòu)的變化。這一點(diǎn)很多做純粹基本面投資的人關(guān)注比較少。
肖瑞瑾表示：“因?yàn)楦S多券商做了相關(guān)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)整個(gè)A股投資者年齡結(jié)構(gòu)在過(guò)去兩年呈現(xiàn)快速年輕化的情況，很多新股民很年輕，二十多歲在大學(xué)讀書(shū)，這部分新銳投資者對(duì)科技創(chuàng)新對(duì)新的事物接受程度更高，因?yàn)檫@些人成長(zhǎng)年代就是電子產(chǎn)品的年代，對(duì)網(wǎng)絡(luò)、信息、人工智能天然接受的態(tài)度。”
投資者態(tài)度轉(zhuǎn)變，有助于A股長(zhǎng)期主線從傳統(tǒng)以?xún)r(jià)值為主、成長(zhǎng)為輔的階段，轉(zhuǎn)向于價(jià)值成長(zhǎng)更均衡的階段。我們判斷今年科技創(chuàng)新是市場(chǎng)的主線。
信創(chuàng)和半導(dǎo)體、芯片
對(duì)于信創(chuàng)與半導(dǎo)體領(lǐng)域，專(zhuān)業(yè)是半導(dǎo)體的肖瑞瑾作了系統(tǒng)化分析。在他看來(lái)，關(guān)于信創(chuàng)和半導(dǎo)體主要有三個(gè)區(qū)別。
第一，在需求側(cè)發(fā)展階段不同。可以看到信創(chuàng)企業(yè)所做的行業(yè)是什么，我們研究信創(chuàng)經(jīng)常聽(tīng)到一個(gè)詞叫“2+8+N”指我們國(guó)家信創(chuàng)發(fā)展不同階段，2是黨和政。黨政是我們做信創(chuàng)行業(yè)的基礎(chǔ)，國(guó)產(chǎn)化的信息設(shè)備，首先在黨和國(guó)家政府部門(mén)里面做更換，第二個(gè)8指八大行業(yè)，比如金融、電信、電力、石油石化、交通、教育、醫(yī)療信息和航天航空，這是我們八大行業(yè)。今年我們可以看到整個(gè)信創(chuàng)行業(yè)從2向8過(guò)度，這八大行業(yè)正在取得巨大突破，還有更加廣闊的N在哪里呢？就是我們下一步要做的事情，廣大居民消費(fèi)市場(chǎng)這部分信創(chuàng)還沒(méi)有起來(lái)，我們更多依賴(lài)于進(jìn)口，國(guó)家提供的軟件、硬件。雖然發(fā)展階段正在從2向8過(guò)度，8到N還沒(méi)有開(kāi)展起來(lái)。
芯片半導(dǎo)體不一樣，這個(gè)行業(yè)一開(kāi)始我們中國(guó)就在終端領(lǐng)域占據(jù)很大優(yōu)勢(shì)，中國(guó)人一年生產(chǎn)智能手機(jī)全球供給量接近70%到80%，筆記本電腦、臺(tái)式機(jī)都是在全球比較領(lǐng)先，下游應(yīng)用已經(jīng)提前鋪好了。我們做芯片只需要跟下游做適配就可以。所以芯片、半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展一開(kāi)始下游空間就是極其廣闊的。
第二個(gè)不同的點(diǎn)，供給側(cè)不同。供給側(cè)我們叫企業(yè)屬性不同。我們可以看信創(chuàng)相關(guān)的企業(yè)，普遍是國(guó)有企業(yè)或類(lèi)國(guó)有企業(yè)。因?yàn)檫@些企業(yè)設(shè)立的初衷是戰(zhàn)略性重要性，有一定指令計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩。當(dāng)時(shí)我們?yōu)榱嗣鎸?duì)可能發(fā)生的西方制裁和封鎖，我們提前布局了這些企業(yè)，當(dāng)時(shí)做這些肯定是沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)性的，這些企業(yè)本身供給是比較稀缺的，卡位是比較重要的，所以整個(gè)企業(yè)估值方式和我們這種偏市場(chǎng)化估值方式不一樣，因?yàn)橛幸欢ü┙o稀缺性。但芯片企業(yè)很多是自發(fā)成立的，終端驅(qū)動(dòng)的，由市場(chǎng)化牽引的企業(yè)，所以這兩類(lèi)企業(yè)屬性有明顯不同。
第三，生態(tài)環(huán)境制約因素不同。信創(chuàng)發(fā)展一定需要有生態(tài)環(huán)境配合。我們生產(chǎn)出一個(gè)操作系統(tǒng)之后，適配的軟件是否夠多，這是很重要的因素。當(dāng)前我國(guó)處在破局的階段，我們應(yīng)用配套沒(méi)有那么多，半導(dǎo)體離應(yīng)用終端比較遠(yuǎn)，它更多是有自己標(biāo)準(zhǔn)化接口，定義相關(guān)產(chǎn)品性能指標(biāo)，所以它不太受到生態(tài)環(huán)境發(fā)展因素制約，這也是信創(chuàng)跟半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展第三個(gè)不同。
短期與長(zhǎng)期
熱門(mén)股怎樣介入和控制風(fēng)險(xiǎn)？
對(duì)于此，肖瑞瑾表示：因?yàn)槲冶旧硎菍W(xué)理工科，比較喜歡鉆研量子力學(xué)，量子力有兩個(gè)實(shí)驗(yàn)給我留下了非常深刻的印象：第一是光的雙縫干涉實(shí)驗(yàn)，第二是惠勒延遲選擇實(shí)驗(yàn)。我們發(fā)現(xiàn)不同觀察者的視角，光是波還是粒子，光的因果關(guān)系和觀察者有很大關(guān)系，我們理解上市公司股價(jià)波動(dòng)和企業(yè)價(jià)值時(shí)候，我也提出三重理論的觀點(diǎn)：
第1， 我們首先要做到基本面研究，理解企業(yè)長(zhǎng)期本身的價(jià)值。
第二，注意觀察者的視角，一千個(gè)讀者就有一千個(gè)《哈姆雷特》。一千個(gè)投資人就有一千個(gè)公司股價(jià)價(jià)值，股價(jià)是分歧交易的結(jié)果。
第三，投資者很看重企業(yè)估值、價(jià)值可測(cè)性和可追蹤性，如果企業(yè)估值和價(jià)值不好追蹤，估值一定會(huì)給一個(gè)折價(jià)。
這三者共同構(gòu)造上市公司股價(jià)的方式和企業(yè)本身價(jià)值是有區(qū)別的。
最后怎么解決好短期和長(zhǎng)期的矛盾問(wèn)題，我覺(jué)得可以從長(zhǎng)期歷史唯物主義的格局以及短期辯證唯物主義的視角，兩方面做對(duì)立和統(tǒng)一。
我們既要注重它短期股價(jià)和企業(yè)價(jià)值的背離，但是也要注意到長(zhǎng)期企業(yè)股價(jià)就是由企業(yè)本身價(jià)值驅(qū)動(dòng)的邏輯，結(jié)合好長(zhǎng)期和短期對(duì)立統(tǒng)一之后，基金經(jīng)理在可以通過(guò)操作平滑，使投資者獲得更好的持有體驗(yàn)，這也是基金經(jīng)理應(yīng)該具備的基本技能。
營(yíng)業(yè)執(zhí)照公示信息
