山東城投獲政府補助占利潤總額比重較高丨城投債規模與投向分析

債務規模

截至2022年，山東省發債城投的有息債務余額超過4.5萬億元，為45169億元，位列全國第四。從相對規模來看，山東省發債城投的有息債務余額與地區GDP之比約為51.66%，低于江蘇省而高于其他周邊省份。

債務構成

【資料圖】

從有息債務的內部結構來看，2022年山東省發債城投的銀行貸款占有息債務的比重約為50.51%；應付債券占有息債務的比重約為25.59%。

一般來說，債券融資占比越高，表明公開市場較為認可當地的償債能力，但與此同時，可能也會提高當地城投的償還壓力。

2019年到2022年，山東省債券融資占比從25.03%上升至25.59%，同期全國城投公司的債券融資占比從21.71%上升至23.23%。

債務投向

新發行的城投債券有三個主要的募集資金用途，包括：新增投資、借新還舊與補充營運資金。

2019年到2022年，山東省新發行的城投債券中，用于借新還舊的比例從38.16%上升至74.6%。全國同期城投債券用于借新還舊的比例從55.51%上升至77.83%。

與地方政府關聯

城投平臺獲得的政府補助收入占利潤總額的比重越高，表明城投公司與地方政府的關系越緊密，同時也暗示著其主營業務的盈利能力較弱。

2019年到2022年，山東省城投公司政府補助收入占利潤總額的比重從51.95%上升至78.77%，全國同期這一指標從47.73%上升至63.07%。

風險判斷

城投債券二級市場上的信用利差反映了市場投資者對于該省城投債風險的判斷。

與相鄰省份相比，今年以來山東省城投債利差整體處于較高水平，近期有所上升。

同濟大學鐘寧樺教授團隊承擔國家社科基金重大項目“新形勢下地方政府性債務風險管控的目標、難點與實現路徑研究”，陸續推出系列地方債解讀分析。第一財經獲授權轉載自微信公眾號“寧樺解債”。

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