新能源股票為何跌跌不休？

周靖宇/制圖

【資料圖】

陳楚

曾經在A股市場炙手可熱、漲勢如虹的新能源股票，比如光伏、風電、新能源汽車板塊的股票，今年以來卻是跌跌不休。有些曾經的龍頭股，看看K線圖，走勢用“疑是銀河落九天”來形容似乎也不為過。但是另一方面，這些新能源股票的業績增長并不差，估值也不高，股價就是跌個不停，這到底是為何呢？

持續下跌源于三大原因

剛剛過去的本周五個交易日，一些基金的心水股，尤其是新能源，包括新能源汽車的股票，出現了加速下跌甚至是連續跌停的極端走勢。從基本面來看，這些股票估值大部分都在30倍以下，業績增長也不錯，有一只光伏逆變器的龍頭，業績增長甚至高達500%以上。但是很遺憾，二級市場的股價就是跌個沒完沒了。反觀今年以來漲幅領先的人工智能、算力等熱門概念股，很多估值高得離譜，業績增長也沒有明顯優勢，股價表現相對新能源股票，卻是天上地下之別。

這種現象，難道僅僅只能用“價值投資只會遲到、不會缺席”來解釋嗎？價值投資永遠是全球所有股票市場顛撲不破的真理，但機械式地理解和執行價值投資，在A股市場不僅行不通，而且還可能吃大虧。這輪新能源股票的持續下跌，首先，是股票市場的基本規律在起作用。任何一個股票市場，任何一個板塊，漲多了就會下跌，新能源股票基本面再好，也經不住前年和去年的一陣狂漲。漲多了，進入下降通道后，就要經歷一段較長時間的消化，這是不以投資者的意志為轉移的，所不同的是，這種調整的時間到底有多長。

其次，從市場博弈的角度來看，目前的A股市場，因為缺少賺錢效應，主要是存量資金在進行博弈，基金重倉的新能源股票進入下降通道之后，不僅高點進入的投資者深度套牢，一路下跌的過程中，也有不少投資者幻想抄底，結果抄在了半山腰，這部分資金也是套牢盤，所以，新能源股票具有巨大的套牢盤壓力，存量資金不會輕易當基金重倉股的“抬轎人”，甚至市場還出現了這么一種極端的現象，部分資金對基金重倉的新能源股票唯恐避之不及，這就導致市場上的資金很少“光顧”新能源股票。除非博弈資金認為新能源股票跌透了，或者行業基本面迎來巨大利好，否則，新能源股票想要重拾一番升勢，殊為不易。

第三，今年以來的A股市場，主要是存量資金在攪動所謂的“電風扇行情”，市場的板塊輪動效應極其明顯，甚至到了極致化的程度。一個剛剛出現的熱門板塊，很可能今天領漲，明天就熄火，這種行情特征顯然是不適合堅持價值投資、中長期投資的基金的。反而，今年以來的A股市場是以游資風格為主，盡管基金的資產管理規模遠甚于游資，但在存量資金博弈的市場環境中，游資的話語權超過了公募基金，甚至于一些小規模的公募基金和很多私募，也跟著游資加入到了“電風扇行情”之中。如此一來，A股市場今年以來的熱門品種，當然是游資青睞的各種題材概念，而非基金重倉的新能源股票。

再高明的投資者

也要持續精進

在如今的A股市場，我們發現一個有趣的現象：一些曾經的頂流基金經理，他們歷經A股市場的多個牛熊轉換，可謂身經百戰、經歷豐富，但他們就是玩不轉當下的A股市場。在他們眼里，諸如人工智能等題材概念，業績增長壓根兒無法兌現，估值高到天上，企業未來現金流折現無從談起，各種股價大漲的理由無非是在講故事、玩噱頭。這些老基金經理對此類品種無法下手，干脆敬而遠之，或者不屑一顧，他們緊緊抱住符合他們投資理念的消費、醫藥和白酒股等低估值品種，他們錯了嗎？好像也沒錯，因為他們堅守住了他們的投資理念和投資策略，但很明顯，他們的策略和理念并不符合當下的A股市場。也許這種“不合時宜”僅僅只是暫時的，“時間的玫瑰”最終會證明他們堅守自己理念的正確，但是對于做相對收益的公募基金經理來說，當下的行情無疑會讓他們感到壓力，以及種種不解，抑或不屑。

中外股市的實踐一再證明，股票市場很大程度上炒的是預期。以新能源為例，這個產業的大方向無疑是沒有任何值得懷疑的，未來的產業空間可謂是星辰大海，但這并非意味著新能源的股票在二級市場會一路上漲。正因為大家認知到了新能源產業的巨大市場空間，所以過去的三五年里，不僅各個新能源企業大幅擴產能，其他各行各業的企業，也紛紛轉型到新能源的賽道上來。在沒有重大的技術革命發生之前，原有的產業競爭格局里，隨著各路企業涌入新能源賽道，會導致新能源產業呈現產能過剩。一旦產能過剩的預期在股票市場形成，投資者對新能源的熱情就會下降，由此開啟新能源股票的下跌之路。

所以，我們看到，盡管二級市場新能源頭部企業的業績增長仍是一如既往地狂飆，估值也很低，但股價就是不漲，反而還持續下跌，因為市場上投資者的預期變了。

你也許仍然滿懷憧憬地掰著指頭算著這家光伏企業今年半年報、年報甚至明年一季報的業績增長會是有多么樂觀，如今的股價下跌也許正是一路加倉的好時機，但是你是否想過沒有——就是萬一明年一季報甚至今年年報，一些新能源企業的業績增長不像以前那么高增長呢？如果是這樣，你樂觀的所有前提，壓根兒就不存在了。我們絕不是唱空新能源產業，中國新能源產業的未來之路一定是無比光明的，我們只是提醒，這并不意味著二級市場上的新能源股票，會一路坦途。

股票市場是資金的博弈，更是人性的修煉場。無數案例一再證明，要在股市長期活下來，再高明的投資者，也必須時刻保持學習的態度和能力，持續精進，方能走得長、走得穩。

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