阿特斯(688472)
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事件
阿特斯發布2023年半年度報告：2023H1公司實現營業收入261.05億元，同比增長31.71%；實現歸母凈利潤19.23億元，同比增長321.75%。
投資要點
2023H1業績增長超預期
2023H1，公司實現營收261.05億元，同比增長31.71%，實現歸母凈利潤19.23億元，同比增長321.75%；毛利率為14.53%，同比提高4.77pct；凈利率為7.37%，同比提高5.09pct；研發費用率同比提高0.06pct，銷售/管理/財務費用率分別同比下降0.42/0.04/0.05pct；實現匯兌收益3.24億元；計提資產減值2.92億元（庫存商品計提減值1.05億元，原材料計提減值1.26億元）。公司H1業績大幅增長主要系組件出貨放量增長，原材料、運費等成本下降，同時受益于人民幣貶值帶來的匯兌收益增長。
2023Q2，公司實現營收142.74億元，同比增長17.88%，環比增長20.65%；實現歸母凈利潤10.05億元，同比增長161.41%，環比增長9.39%；毛利率為13.38%，同比提高3.06pct，環比降低2.53pct；凈利率為7.04%，同比提高3.88pct，環比降低0.73pct。
海外渠道優勢發揮作用，組件出貨強勁增長
公司海外銷售占比長期超過70%，上半年公司以1.57元/W（不含稅）均價銷售光伏組件14.3GW，出貨排名前三的市場分別是美洲、中國和歐洲。其中，中國市場出貨量同比提升80%以上；歐洲市場出貨量同比提升57%；拉美市場出貨量同比提升115%，銷售渠道已從巴西延伸至秘魯、智利等國，連續兩季度實現單季出貨1GW以上；非洲市場出貨量爆發式增長，同比提升340%。公司預期Q3組件出貨8.5~8.7GW，預期全年組件出貨30~35GW。
近期公司簽訂美國7GW組件長單，全資下屬公司阿特斯美國將于2024~2030年向EDFRenewables北美公司銷售TOPCon光伏組件約7GW（客戶對其中3GW有選擇執行權，需提前2年確認），全部組件將由公司美國得州梅斯基特年產5GW組件新工廠生產，該工廠預計于2023Q4投產。本次市場少有的海外組件長單的簽訂體現了公司在全球市場的競爭力，有利于保障公司在海外長期穩定銷售和后續拿單。
一體化程度不斷提高，推進TOPCon產能建設
公司預期到2024年末，將拉棒/硅片/電池片/組件產能分別提升至50/60/70/80GW。電池產能方面，公司N型TOPCon電池量產效率已達25.6%，目標良率98%，新增電池產能將均采用TOPCon技術，其中，宿遷基地規劃新增TOPCon電池片產能16GW，一期8GW已于今年4月份投產，二期項目在建；揚州基地一期14GW和泰國基地8GW的TOPCon電池片產能也將于2023H2投產，公司還計劃通過設備升級改造進一步提升N型產能，預計到2023年底，公司210尺寸TOPCon電池片產能共計12GW（揚州4GW+泰國8GW），182尺寸TOPCon電池產能共計18GW（宿遷8GW+揚州10GW），成為市場上不多同時提供210和182尺寸TOPCon的公司。
儲能訂單儲備充足，后續放量增長可期
公司儲能和組件業務共用銷售渠道，截至6月30日，公司旗下阿特斯儲能科技(e-STORAGE)已儲備有約26GWh的儲能系統訂單，已簽署合同的在手訂單金額達21億美元（包括為已交付項目提供服務的長期服務合同），上半年獲Pulse CleanEnergy、黑石旗下AypaPower、英國CERO Generation、英國Unibal等多個海外儲能項目訂單。
產能方面，目前公司擁有大型儲能系統產能2.5GWh，正在鹽城大豐建設SolBank大型儲能產品生產線，首批產品已成功下線，預計到2023年底具備10GWh以上的量產能力。同時，公司在揚州基地規劃新能源光+儲全產業鏈項目，為未來儲能系統集成業務高速增長做準備。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為628.38、821.37、993.03億元，EPS分別為1.23、1.65、2.19元，當前股價對應PE分別為11.7、8.7、6.5倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
需求不及預期風險；毛利率下降風險；原材料價格上漲風險；產能擴張不及預期風險；海外市場開拓不及預期風險；匯兌損益風險；大盤系統性風險。
關鍵詞：
營業執照公示信息
