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天風證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對真愛美家進行研究并發布了研究報告《毛毯行業龍頭企業，新工廠有望提升競爭力》，本報告對真愛美家給出買入評級，認為其目標價位為19.00元，當前股價為15.9元，預期上漲幅度為19.5%。
真愛美家(003041) 毛毯行業龍頭企業，股權結構穩定 公司專業從事以毛毯為主的家用紡織品研發、設計、生產與銷售。公司主要產品為毛毯，也銷售床上用品(套件、被芯、枕芯等)，以及少量毛巾、家居服、地毯等紡織品及包裝物，主要銷往中東、北非和南非等地區。收入利潤波動增長，新工廠有望助推發展 23Q1公司實現營收1.7億元，同比-6.3%，歸母凈利潤0.13億元，同比-31.1%，主要系匯兌損益和原材料價格上調等因素造成訂單滯后，預計后續需求將逐步釋放。22年公司營業收入為9.8億元，同比+4.8%，歸母凈利潤為1.6億元，同比+44.1%。 分產品看，毛毯占主要部分。22年公司毛毯收入為9.52億元，同比+5.9%，在總營收中占比97.3%，床上用品收入為0.18億，同比-26.6%，在總營收中占比1.8%。分地區看，外銷為主。22年公司外銷收入為8.9億元，同比+6.7%，內銷收入為0.9億元，同比-10.6%。 公司預計智能工廠一期項目23Q4投產。公司智能工廠分為兩期，一期包括“年產28000噸數碼工藝毯智能化生產線建設項目”和“年產17000噸數碼環保功能性毛毯生產線建設項目”，后者為公司募投項目，投產后預計每年可新增銷售收入5.38億元，利潤6114萬元。一期投產后，加上保留產能，公司設計總產能將達6.5-7萬噸，二期預留2.5萬噸產能提升空間。 毛毯行業規模穩定，份額持續向頭部集中 根據OEC數據，21年全球毛毯貿易總額為57.0億美元，同比+31.5%，其中合成纖維毛毯為主要品類，占比70%以上。中國是毛毯主要出口國。根據OEC數據，21年全球毛毯交易中，中國出口份額占比75.1%。美國、歐洲、中東、非洲、日本等國家或地區是毛毯主要消費市場。根據OEC數據，21年全球毛毯交易中，美國/德國/日本/阿聯酋/阿拉伯毛毯進口額分別占比34.6%/4.7%/4.7%/2.4%/2.1%。國內毛毯生產企業中，伴隨行業供給側調整，滌綸毛毯市場集中度有望持續提升，龍頭企業的市場占有率存在進一步增長空間。 產品渠道布局多元化，新工廠預計提供新助力 公司定位全球中高克重毛毯市場。公司毛毯產品的主要技術指標達國際先進水平，22年公司毛毯出口額在全國合成纖維毛毯出口額中占比3.6%，主品牌truelove和副品牌inlove在國外市場建立一定口碑。公司堅持多市場、多客戶、多渠道營銷策略，已在國內電商平臺、跨境電商平臺布局。公司持續投入新產品、新技術研發。22年公司研發費用率為5.8%，同比+1.0pct，智能工廠即將投產，應用新技術、生產新產品。新工廠將進一步發展生產工藝、成本控制、柔性制造、綠色生產等，保證產品毛利率領先優勢，公司核心競爭力有望提升。 盈利預測：公司為毛毯行業龍頭，定位全球中高克重毛毯市場，積極推進自有品牌建設，線上線下多渠道布局，具有規模優勢、保持高水平產能利用率。公司智能工廠即將投產，伴隨行業供給側逐步改革，產能逐步釋放有望為公司帶來穩定增量。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為1.4/1.6/2.4億元。據可比公司均值及公司前景，給予真愛美家23年PE為18.0~20.0x，對應目標價為17.1~19.0元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：境外市場需求風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險；存貨管理風險；流通市值較小及股價異動風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券陸偲聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.02%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.42億，根據現價換算的預測PE為16.07。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為20.23。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，真愛美家(003041)行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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