PPI與CPI剪刀差拉大 不必對(duì)通脹預(yù)期過(guò)于擔(dān)憂

5月PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)出爐，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，PPI同比漲幅達(dá)9.0%，比4月擴(kuò)大了2.2個(gè)百分點(diǎn)。

之所以會(huì)引發(fā)擔(dān)憂，是因?yàn)?月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比僅上漲了1.3%，也就是說(shuō)PPI與CPI之間的剪刀差越來(lái)越大。理論上講，PPI更多代表了生產(chǎn)資料價(jià)格，也就是制造業(yè)成本價(jià)格，而CPI更多代表了最終消費(fèi)品價(jià)格，也就是終端產(chǎn)品價(jià)格。這個(gè)剪刀差是什么意思呢?就是產(chǎn)品出廠價(jià)格漲了9.0%，而終端產(chǎn)品只上漲了1.3%。這里面的含義是，要么PPI 最終傳導(dǎo)到CPI上，導(dǎo)致CPI上漲，從而引發(fā)通脹擔(dān)憂;要么剪刀差一直存在且越來(lái)越大，也就是終端需求降低，PPI虛漲，吞噬制造業(yè)利潤(rùn)。

從目前的情況看，由于CPI構(gòu)成中有很大一部分是豬肉的占比，而豬肉價(jià)格最近跌幅巨大，所以CPI雖然只有1.3%，并不代表所有的終端產(chǎn)品價(jià)格都在這個(gè)平均數(shù)附近。由于PPI持續(xù)上漲，傳導(dǎo)到CPI應(yīng)該只是時(shí)間問(wèn)題。

但與此同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)PPI上漲中也有一些不理性因素。舉個(gè)例子，5月份，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲12.0%，但生活資料價(jià)格只同比上漲了0.5%，其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格同比上漲99.1%，擴(kuò)大13.3個(gè)百分點(diǎn);煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格同比上漲29.7%，擴(kuò)大16.4個(gè)百分點(diǎn)。怎么理解呢?石油價(jià)格上漲或許是因?yàn)槿蛟蛢r(jià)格的上漲，但煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格漲這么多，有沒(méi)有投機(jī)因素?有沒(méi)有跟漲原油價(jià)格的因素?有沒(méi)有虛擬幣挖礦對(duì)煤電需求加大的因素?肯定是有的。因?yàn)槟壳笆窍募荆瑧?yīng)該不是煤電需求的高峰期，畢竟水電已經(jīng)進(jìn)入豐水期了，而供暖也不是這個(gè)季節(jié)。與此同時(shí)，我們?cè)俾?lián)系到內(nèi)蒙古、青海等地限制虛擬幣挖礦用電，也能看出一些端倪，畢竟內(nèi)蒙古存在大量的坑口電站，煤電是主力，用電量增大則對(duì)煤電的需求就會(huì)增加。

那么，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)虛擬貨幣挖礦的整治，以及各種其它發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)量的增加，加上碳中和碳達(dá)峰的強(qiáng)制要求，對(duì)于煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)的需求也會(huì)下降，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格還會(huì)飆升嗎?肯定不會(huì)。因此可以判斷，目前PPI上漲有一定的投機(jī)成分，能源、有色等價(jià)格波動(dòng)未來(lái)肯定會(huì)比較劇烈，但既然是波動(dòng)，就不會(huì)是一直向上的，傳統(tǒng)能源需求其實(shí)一直在減少，這與價(jià)格的持續(xù)上漲是違背的。因此，PPI未來(lái)與CPI之間的剪刀差也會(huì)逐步縮小，市場(chǎng)其實(shí)沒(méi)有必要對(duì)通脹預(yù)期過(guò)于擔(dān)憂。

關(guān)鍵詞： PPI CPI 剪刀差 拉大