PPI與CPI剪刀差拉大 不必對通脹預期過于擔憂

5月PPI(工業(yè)生產者出廠價格指數)數據出爐，引發(fā)了市場對通脹的擔憂，PPI同比漲幅達9.0%，比4月擴大了2.2個百分點。

之所以會引發(fā)擔憂，是因為5月全國居民消費價格指數(CPI)同比僅上漲了1.3%，也就是說PPI與CPI之間的剪刀差越來越大。理論上講，PPI更多代表了生產資料價格，也就是制造業(yè)成本價格，而CPI更多代表了最終消費品價格，也就是終端產品價格。這個剪刀差是什么意思呢?就是產品出廠價格漲了9.0%，而終端產品只上漲了1.3%。這里面的含義是，要么PPI 最終傳導到CPI上，導致CPI上漲，從而引發(fā)通脹擔憂;要么剪刀差一直存在且越來越大，也就是終端需求降低，PPI虛漲，吞噬制造業(yè)利潤。

從目前的情況看，由于CPI構成中有很大一部分是豬肉的占比，而豬肉價格最近跌幅巨大，所以CPI雖然只有1.3%，并不代表所有的終端產品價格都在這個平均數附近。由于PPI持續(xù)上漲，傳導到CPI應該只是時間問題。

但與此同時，我們也發(fā)現PPI上漲中也有一些不理性因素。舉個例子，5月份，生產資料價格同比上漲12.0%，但生活資料價格只同比上漲了0.5%，其中石油和天然氣開采業(yè)價格同比上漲99.1%，擴大13.3個百分點;煤炭開采和洗選業(yè)價格同比上漲29.7%，擴大16.4個百分點。怎么理解呢?石油價格上漲或許是因為全球原油價格的上漲，但煤炭開采和洗選業(yè)價格漲這么多，有沒有投機因素?有沒有跟漲原油價格的因素?有沒有虛擬幣挖礦對煤電需求加大的因素?肯定是有的。因為目前是夏季，應該不是煤電需求的高峰期，畢竟水電已經進入豐水期了，而供暖也不是這個季節(jié)。與此同時，我們再聯系到內蒙古、青海等地限制虛擬幣挖礦用電，也能看出一些端倪，畢竟內蒙古存在大量的坑口電站，煤電是主力，用電量增大則對煤電的需求就會增加。

那么，隨著國內對虛擬貨幣挖礦的整治，以及各種其它發(fā)電企業(yè)上網量的增加，加上碳中和碳達峰的強制要求，對于煤炭開采和洗選業(yè)的需求也會下降，煤炭開采和洗選業(yè)價格還會飆升嗎?肯定不會。因此可以判斷，目前PPI上漲有一定的投機成分，能源、有色等價格波動未來肯定會比較劇烈，但既然是波動，就不會是一直向上的，傳統(tǒng)能源需求其實一直在減少，這與價格的持續(xù)上漲是違背的。因此，PPI未來與CPI之間的剪刀差也會逐步縮小，市場其實沒有必要對通脹預期過于擔憂。

關鍵詞： PPI CPI 剪刀差 拉大